Atresmedia, Prim y BBVA retratan el frenazo del M&A español en agosto

El mercado español de compraventa de empresas ha llegado al final del verano con una señal de advertencia. Agosto cerró con apenas 27 operaciones, el registro más bajo de la serie del Observatorio de Implica Corporate Finance. El dato, aislado, podría explicarse por la estacionalidad: agosto también fue el mes más débil en cada uno de los tres ejercicios anteriores y las transacciones cerradas pueden incorporarse a los registros con varias semanas de retraso.

El problema aparece cuando se amplía el foco. La media móvil de doce meses acumula ya siete descensos consecutivos y ha perdido un 22% desde octubre. En concreto, y tal y como recoge Implica Corporate Finance, esa media ha pasado de niveles próximos a 97 operaciones mensuales en octubre a alrededor de 76 en agosto.

«Durante meses hemos interpretado el menor volumen como selectividad: compradores que elegían mejor, se tomaban más tiempo y descartaban aquello que no encajaba. Siete descensos consecutivos obligan a revisar esa lectura. Empieza a parecer un mercado más pequeño y no simplemente uno más selectivo», explica Ramón Requeni, ocio director de Implica Corporate Financce

La diferencia tiene consecuencias para cualquier empresario que contemple una venta. «Si el mercado es selectivo, puedes preparar bien la compañía y esperar al comprador adecuado. Si el mercado se contrae, esperar tiene un coste porque cada trimestre puede haber menos compradores activos, menos procesos competitivos y menos margen para negociar«, aclara.

El capital riesgo prácticamente desaparece en agosto

Una de las señales más llamativas procede del capital riesgo. Su presencia compradora prácticamente desapareció durante agosto. Alantra y Deudafix protagonizaron la única compra de control realizada por un fondo español identificada en el Observatorio, mientras que otros inversores financieros aparecieron precisamente por el motivo contrario: estaban vendiendo.

Laurion Group salió completamente del capital de Enerside Energy y Société Générale acordó desprenderse del 50% que mantenía en Altura Markets, dejando a BBVA como único socio.

La ausencia de varios fondos interesados simultáneamente tiene una consecuencia inmediata sobre el vendedor. «Sin varios compradores mirando el mismo activo desaparece la tensión competitiva. Y cuando desaparece esa competencia, la diferencia para el empresario es muy sencilla: pasa de negociar el precio a discutirlo con el único comprador sentado a la mesa», señala Requeni.

Agosto deja incluso una operación apalancada sobre una compañía con pérdidas, un perfil alejado de las plataformas rentables y recurrentes que habían dominado los meses anteriores. Barquín y Otxoa, compañía de logística frigorífica con 26 millones de euros de ventas y un resultado bruto de explotación negativo de 1,9 millones, pasó a Grupo Paulo Duarte acompañado por ICG.

«El comprador no está pagando aquí el resultado actual, sino aquello que existe debajo: capacidad operativa, red, clientes y posición en el mercado. Cuando una compañía pierde dinero, la conversación sobre el precio cambia completamente», explica Requeni.

Atresmedia y Clear Channel: cuando Competencia manda sobre el calendario

La operación más representativa del mes no destaca por un precio conocido, sino por todo lo que ocurrió después de que comprador y vendedor alcanzaran un acuerdo. Atresmedia obtuvo finalmente la autorización de la Comisión Nacional de los Mercados y la Competencia (CNMC) para adquirir Clear Channel España tras un expediente que se prolongó durante siete meses.

La operación fue notificada el 19 de diciembre de 2025 y no se resolvió hasta el 20 de julio de 2026. Además, la autorización llegó acompañada de compromisos que condicionarán la actuación del comprador durante un máximo de ocho años.

Clear Channel España opera en publicidad exterior y registra 111,6 millones de euros de facturación, pero apenas 1,3 millones de resultado bruto de explotación, equivalente a un margen del 1,1%. El importe de la operación no ha sido publicado.

La CNMC autorizó la adquisición de control exclusivo con la obligación de que Atresmedia comercialice la publicidad exterior de manera independiente respecto al resto de su oferta publicitaria y mantenga una separación estructural entre ambas actividades.

«En sectores concentrados, el precio puede dejar de ser la última cuestión importante de la negociación. El calendario y las condiciones pueden acabar marcándolos el regulador», advierte Requeni.

El caso tiene implicaciones que trascienden a los medios de comunicación. Sanidad privada, distribución alimentaria, logística especializada o determinados servicios regulados pueden encontrarse con situaciones similares cuando el comprador natural de una empresa ya posee una posición relevante en ese mercado.

«Si el comprador que mejor encaja contigo -añade Ramón Requeni- necesita autorización de Competencia, el empresario debe incorporar ese riesgo desde el principio: cuánto puede durar el expediente, qué ocurre si no se autoriza y quién asume las consecuencias».

Prim demuestra que una empresa de tres millones también interesa a una cotizada

En el extremo opuesto aparece una operación de tamaño reducido que cuestiona otra idea habitual del mercado: que las grandes compañías únicamente buscan adquisiciones de cierta escala.

Prim, grupo cotizado especializado en material sanitario y ortopedia, adquirió Ortopedia Queraltó, una empresa sevillana de comercio electrónico que factura aproximadamente 3,25 millones de euros y genera unos 100.000 euros de resultado bruto de explotación.

Ortopedia Queraltó comercializa material sanitario y productos de movilidad a través de internet, desde pulsioxímetros y fonendoscopios hasta escúteres eléctricos o productos para sillas de ruedas. Para Prim, la adquisición incorpora un canal digital directo al consumidor sobre un catálogo de productos que ya fabrica y distribuye.

«No es que las cotizadas estén comprando necesariamente más, sino que están dispuestas a comprar mucho más pequeño. Una adquisición de este tamaño se puede integrar rápidamente, cubre una capacidad concreta y apenas compromete el balance», explica Requeni.

La operación amplía el radar para empresas que tradicionalmente podían considerarse demasiado pequeñas para despertar el interés de grandes compradores. Wolters Kluwer, por ejemplo, adquirió también durante el mes la consultora gallega especializada en IVA Marosa, con unos 10 millones de euros de facturación.

«Una pyme de entre dos y quince millones de facturación no tiene por qué limitar su búsqueda a compradores locales. Si posee un canal, una especialidad o una posición que encaja en una plataforma mayor, puede tener sentido estratégico para una cotizada o una multinacional», apunta Requeni.

BBVA se queda como único socio de Altura Markets

El tercer caso seleccionado por Implica Corporate Finance plantea una situación completamente diferente: qué sucede cuando un accionista quiere salir de una sociedad y prácticamente existe un único comprador posible.

Société Générale decidió vender a BBVA el 50% que mantenía en Altura Markets, sociedad conjunta participada hasta entonces a partes iguales por ambas entidades.

Altura Markets presta servicios de ejecución y compensación de derivados para clientes institucionales y corporativos desde Madrid, con actividad sobre renta fija, renta variable y divisas.

La operación, cuyo importe no ha sido comunicado, permitirá a BBVA convertirse en propietario único una vez obtenidas las autorizaciones correspondientes.

«Cuando una sociedad está repartida entre dos socios y uno decide salir, el otro puede convertirse de facto en el único comprador posible. Si no existe previamente un mecanismo de valoración y salida, la capacidad negociadora queda condicionada antes incluso de comenzar la conversación», señala Requeni.

El caso resulta especialmente relevante para sociedades conjuntas, vehículos industriales o plataformas donde conviven un socio financiero y otro operativo. «Pactar cómo se sale cuando la relación funciona vale mucho más que intentar negociarlo cuando uno de los socios ya ha decidido marcharse», añade.

Esperar ya no sale gratis

La principal conclusión de agosto para empresarios y pymes es probablemente la más incómoda del Observatorio de los últimos meses. El mercado no parece limitarse a seleccionar mejor: está perdiendo actividad.

La media móvil acumula siete meses consecutivos de descenso y el número de compradores activos se reduce. Al mismo tiempo, empiezan a aparecer operaciones sin procesos competitivos, desinversiones de fondos y adquisiciones de empresas con resultados negativos o márgenes residuales.

«Esperar ha dejado de ser gratis», sostiene Requeni. «Cada trimestre que pasa sin preparar una operación puede ser un trimestre en el que haya menos compradores activos en tu sector», matiza.

Esto no significa que haya desaparecido el mercado. Dos de cada tres operaciones registradas se cerraron fuera de Madrid y Barcelona, repartidas por 17 municipios, según recoge el Observatorio de Implica Corporate Finance. Tampoco el tamaño constituye necesariamente una barrera, como demuestra Ortopedia Queraltó.

Lo que sí cambia es la capacidad negociadora. Si hay menos compradores y menos procesos competitivos, construir competencia alrededor de un activo exige mayor preparación y una búsqueda mucho más amplia.

Los servicios y el software siguen liderando a doce meses

Pese al frenazo mensual, la fotografía de los últimos doce meses permite identificar dónde continúa concentrándose el mercado. Los veinte subsectores más activos representan el 59,3% de todas las operaciones registradas en el segmento medio español.

Los servicios comerciales y el software empresarial lideran la clasificación, ambos con 53 operaciones y un 5,8% del total. Les siguen distribuidores y mayoristas, con 48 operaciones; consultoría y externalización tecnológica, con 40; alimentación, con 39; logística, con 34; y construcción e ingeniería, con 33.

También mantienen actividad relevante los servicios de consultoría a empresas, las corredurías de seguros, los medios e información empresarial, la maquinaria industrial y los servicios medioambientales.

La fotografía de agosto es, por tanto, más compleja que la cifra de 27 operaciones. La estacionalidad explica parte del mínimo mensual, pero no explica siete meses consecutivos de deterioro de la media móvil.

«El cambio fundamental es que hay que distinguir entre selectividad y contracción. Si hay menos compradores, el empresario tiene que empezar antes, buscar más lejos y generar deliberadamente la competencia que hace unos meses podía aparecer de forma natural», concluye Ramón Requeni.