Europastry, Azora y Aludec lideran el M&A de marzo con operaciones que superan los 200 M€

El mercado español de compraventa de empresas recuperó pulso en marzo con 75 operaciones cerradas, una cifra superior a la registrada en enero y febrero y que apunta a una cierta normalización de la actividad tras un arranque de año más prudente. Aunque el volumen sigue por debajo de medias históricas recientes, la composición del mes resulta especialmente relevante por el tamaño de varias transacciones y por el perfil de los activos adquiridos.

En concreto, tres operaciones superaron los 200 millones de euros: la entrada de capital en Europastry por 300 millones, la sociedad conjunta entre Azora y Palladium valorada en torno a 300 millones —con un valor empresarial estimado próximo a 400 millones— y la compra de Aludec por CIE Automotive por 200 millones. Junto a ellas, el mercado dejó múltiples operaciones de tamaño medio en alimentación, componentes industriales, logística, tecnología y servicios especializados.

«El capital financiero ha dejado atrás la fase de entrar en nuevos sectores para centrarse en construir plataformas ya existentes», explica Ramón Requeni, socio director de Implica Corporate Finance. Es decir, los fondos no buscan apuestas experimentales, sino ejecutar tesis previamente diseñadas mediante compras complementarias, expansión geográfica o integración vertical.

Un mercado más activo, pero todavía selectivo

El balance del primer trimestre refleja un mercado vivo, aunque exigente. Entre enero y marzo se acumulan cerca de 210 operaciones, por debajo de las aproximadamente 275 del mismo periodo del año anterior. Sin embargo, esa diferencia no responde necesariamente a una contracción estructural, sino a una mayor selectividad y al aplazamiento de algunos procesos hacia la segunda mitad del año.

Los compradores, tanto industriales como financieros, continúan filtrando con dureza las oportunidades. Hoy no basta con ser una empresa rentable. El mercado exige ventajas competitivas reales como tecnología propia, contratos recurrentes, acceso a canales difíciles de replicar o liderazgo en un nicho concreto.

En este sentido, Ramón Requeni apunta que «una empresa pequeña bien posicionada en un segmento especializado tiene hoy más opciones de venderse a buen precio que una empresa mediana sin diferenciación clara».

Alimentación, industria y logística ganan protagonismo

La alimentación encadenó en marzo su tercer mes consecutivo de actividad elevada. Operaciones como Europastry, Doscadesa, Cater-Line, Cremofruit, Marfruit, Avícola Galocha o Eggnovo reflejan el interés de fondos y grupos industriales por compañías con capacidad productiva, marcas de nicho y exposición a tendencias como la alimentación saludable, los ingredientes funcionales o la economía circular.

También destacó la logística de temperatura controlada, con operaciones como Ferroice, respaldada por I Squared Capital, y Mbcold, con Everwood Capital. La coincidencia de varias transacciones en el mismo nicho evidencia una consolidación acelerada en un segmento cada vez más relevante para alimentación, farmacia y distribución especializada.

En paralelo, la entrada de compradores internacionales como Scout24 en Fotocasa, Indorama Corporation en Venator P&A Spain, Camfil en Bioconservación, Emons Holding en Pall-Ex Iberia o Adzuna en Trovit y Mitula confirma que la pyme española sigue siendo atractiva para grupos europeos y globales que buscan consolidar posiciones regionales.

Europastry y Azora/Palladium: grandes operaciones con lógica de escala

Una de las operaciones más relevantes del mes fue la entrada de capital por 300 millones de euros en Europastry, uno de los grandes referentes españoles del pan y bollería congelada. La transacción confirma que los inversores mantienen interés por compañías líderes con marcas reconocidas, fuerte internacionalización y capacidad industrial consolidada.

El atractivo de Europastry combina presencia global, posición relevante en un mercado estable, escala industrial y capacidad para seguir creciendo vía innovación y expansión comercial. «El capital sigue dispuesto a movilizar grandes importes cuando encuentra activos con liderazgo claro, flujos previsibles y potencial adicional de crecimiento», señala Ramón Requeni.

Otra de las grandes referencias fue la alianza entre Azora y Palladium para desarrollar una operación hotelera valorada en 300 millones de euros. El movimiento vuelve a poner el foco en el atractivo del turismo español como generador de caja y como plataforma de inversión patrimonial. «Las operaciones hoteleras -sostiene Ramón Requeni- siguen siendo especialmente atractivas cuando combinan ubicación, marca y posibilidad de mejorar rentabilidad mediante reposicionamiento o gestión profesionalizada».

CIE Automotive compra Aludec por 200 millones

La adquisición de Aludec por parte de CIE Automotive, por 200 millones de euros, representa uno de los mejores ejemplos del mes de compra industrial por capacidades técnicas. Aludec está especializada en componentes de aluminio y procesos industriales complejos, un activo difícil de replicar internamente en plazos razonables.

Para CIE Automotive, la operación refuerza catálogo, capacidad productiva y especialización tecnológica en un momento de transformación del sector de automoción. «En este tipo de compras el comprador no paga solo por ventas o beneficio, sino por la dificultad real de construir ese activo desde cero», incide el socio director de Implica Corporate Finance.

Doscadesa: ingredientes funcionales y valor oculto

Uno de los casos más ilustrativos del mes fue la entrada de la firma de capital privado TA Associates en Doscadesa 2000 a través del grupo italiano líder en la industria alimentaria, especializado en el desarrollo y fabricación de soluciones naturales de sabor, aroma y color, Nactarome. La empresa española está especializada en ingredientes funcionales, aromatizantes y bioactivos para la industria alimentaria, con capacidad productiva propia y cartera de clientes industriales en España y Portugal.

Aunque se trata de una compañía poco conocida para el gran público, encaja en lo que hoy busca el capital: producto técnico, base de clientes industriales fieles, capacidad productiva propia y tendencia favorable ligada a alimentación saludable, nutracéuticos y etiquetas limpias.

«El valor de Doscadesa no reside en su tamaño, sino en dominar un ingrediente concreto difícil de replicar y con alta recurrencia de pedidos», explica Ramón Requeni.

La operación ilustra el patrón de consolidación de ingredientes especializados que se viene repitiendo en Europa: fondos internacionales que compran plataformas con tecnología diferencial, clientes recurrentes y posibilidad de crecer mediante internacionalización y ampliación de catálogo.

Cedyt: salud, distribución técnica y contratos recurrentes

Otra operación significativa fue la compra de Cedyt, dentro de la plataforma Polygon, respaldada por la empresa de capital privado, H.I.G. Europe. Cedyt distribuye equipos de diagnóstico médico, material fungible y sistemas de análisis clínico para laboratorios y centros sanitarios.

El modelo resulta especialmente atractivo porque combina venta de equipamiento con contratos de mantenimiento y servicio técnico posterior. Esta recurrencia reduce el riesgo de la operación y convierte la base instalada en una fuente estable de ingresos.

«Este patrón es uno de los más repetidos en Europa: distribución técnica especializada con cliente cautivo y servicio posventa como motor de valor», apunta Ramón Requeni.

La operación muestra el atractivo de compañías que operan en sectores regulados, con relaciones duraderas con hospitales, clínicas o laboratorios y una oferta difícilmente sustituible a corto plazo.

Eggnovo: sostenibilidad que ya vale dinero

La operación sobre Eggnovo fue una de las más singulares del mes. La compañía transforma subproductos del huevo, especialmente la membrana de la cáscara, en ingredientes bioactivos para nutrición, cosmética y aplicaciones farmacéuticas.

La compra por parte de Aleos Capital, gestora española de capital privado especializada en el sector de las ciencias de la vida, demuestra que la economía circular ya no es solo relato reputacional, sino tesis financiera real. Tecnología propia, propiedad intelectual, crecimiento estructural y narrativa de sostenibilidad convergen en una misma compañía.

«La economía circular ya no es solo relato reputacional, sino una tesis financiera real cuando existe tecnología propia, recurrencia y demanda final», sostiene Ramón Requeni.

El caso resulta especialmente relevante para empresas que trabajan en la valorización de subproductos industriales, extractos naturales, ingredientes cosméticos o bioactivos para suplementos. Cuando el residuo se transforma en producto de alto valor, la sostenibilidad se convierte en ventaja competitiva y en argumento financiero.

Qué significa para las pymes españolas

El mensaje para el tejido empresarial es claro. No hace falta ser una compañía tecnológica para resultar atractiva en el mercado de compraventa. En marzo, buena parte de las adquisiciones se concentraron en negocios tradicionales como logística frigorífica, ingredientes alimentarios, talleres de automoción, distribución sanitaria, componentes industriales o embalaje.

La clave no está tanto en el sector como en la posición competitiva dentro del mismo. «Una pyme puede multiplicar su atractivo si lidera un nicho concreto, cuenta con ingresos recurrentes, limita su dependencia de pocos clientes, dispone de un equipo gestor autónomo y presenta unas cuentas claras y profesionalizadas», matiza Ramón Requeni.

También gana peso la capacidad de demostrar recurrencia. Los contratos de mantenimiento, los pedidos repetidos de ingredientes o los acuerdos marco aportan visibilidad y reducen el riesgo percibido por el comprador. Por el contrario, las compañías que dependen de proyectos puntuales deben trabajar para convertir parte de esos ingresos en relaciones estables y previsibles.

La sostenibilidad empieza, además, a tener una traducción financiera concreta. El caso de Eggnovo muestra cómo una empresa capaz de transformar un residuo en un ingrediente de alto valor puede conectar con los criterios de inversión de los fondos y con la demanda de consumidores finales.

La preparación sigue marcando el precio

El mercado también lanza otra advertencia. «Tener las cuentas ordenadas ya no diferencia, simplemente permite entrar en el proceso», advierte Ramón Requeni. Reporting mensual, contabilidad analítica, contratos formalizados y separación clara entre gastos empresariales y personales son requisitos mínimos.

La tecnología también actúa como filtro. Disponer de sistemas básicos de gestión, herramientas comerciales y documentación ordenada no suele ser el motivo de una compra. Sin embargo, su ausencia puede penalizar la valoración o derivar en ajustes de precio.

Preparar una empresa para una venta exige tiempo. Entre 12 y 24 meses de trabajo previo pueden marcar la diferencia entre una operación ordenada y una negociación llena de incertidumbres. Un proceso bien preparado, con contratos formalizados, dependencias de clientes controladas y reporting profesional, suele traducirse en mejor precio y en menos cláusulas de protección para el comprador.

Financiación disponible, pero más condicionada

Para inversores y perfiles financieros, marzo confirma que la financiación sigue disponible para activos con flujos previsibles. Las operaciones de compra apalancada continúan encontrando apoyo tanto en banca como en financiadores alternativos, especialmente cuando el activo presenta estabilidad, recurrencia y capacidad de generación de caja.

Los pagos variables vinculados a resultados futuros también mantienen protagonismo. Entre el 30% y el 35% de las operaciones del segmento medio en España incluyen este tipo de estructuras, especialmente cuando existe incertidumbre sobre la sostenibilidad de los márgenes tras la venta. Los parámetros más utilizados suelen ser el resultado bruto de explotación y la facturación, con horizontes de 12 a 24 meses.

También aumentan las adquisiciones entre fondos. El mercado español empieza a ver más salidas de capital riesgo hacia otros fondos, lo que obliga a pensar en la tesis de salida desde el inicio. «La legibilidad de la tesis de salida es tan importante como la tesis de entrada; los fondos que entran hoy ya piensan en quién será el próximo comprador», concluye Ramón Requeni.