Real Madrid y los Galácticos: cuando los fichajes empezaron a vender mucho más que fútbol

El Real Madrid cerró la temporada 2003/04 con 236 millones de euros de ingresos de explotación. Cinco años después facturaba 407 millones. En ese mismo periodo, el peso del gasto de personal se mantuvo por debajo del 50% de los ingresos y el excedente operativo antes de amortizaciones y traspasos alcanzó los 93 millones.

De esta forma, la fotografía financiera cuenta una historia diferente de la que dejó el césped: mientras el equipo perdía estabilidad deportiva y encadenaba presidentes, entrenadores y proyectos, el negocio continuaba creciendo.

Entre 2003 y 2009, el club pasó de ser una gran entidad deportiva europea a funcionar como una plataforma mundial de entretenimiento. Los fichajes dejaron de ser únicamente una vía para ganar partidos. También servían para vender patrocinios, derechos audiovisuales, camisetas, giras y una marca reconocible en mercados donde la Liga española todavía tenía una presencia limitada.

La información financiera de este artículo procede de las cuentas, memorias e informes económicos publicados por el Real Madrid y de Infonif con origen oficial y registral. Las cifras de contratación deportiva se analizan de forma agregada, tal como aparecen en la contabilidad del club, y no mediante precios individuales atribuidos por medios de comunicación.

Tres entregas esta semana analizan la historia económica de uno de los mejores equipos del mundo: «Real Madrid y los Galácticos: cuando los fichajes empezaron a vender mucho más que fútbol», «Florentino Pérez y el Real Madrid: cómo fichar estrellas, ganar Champions y reducir deuda al mismo tiempo» y «Real Madrid y el nuevo Bernabéu: 1.347 millones para cambiar el negocio del club».

El modelo Galáctico empezó por los ingresos

Cuando Florentino Pérez llegó a la presidencia en 2000, el proyecto deportivo y el empresarial quedaron unidos alrededor de una idea: reunir a algunos de los jugadores más reconocibles del mundo y convertir esa notoriedad en ingresos recurrentes.

El modelo suele resumirse con nombres como Figo, Zidane, Ronaldo, Beckham o Roberto Carlos. Sin embargo, su verdadera dimensión se aprecia mejor en la cuenta de resultados. Los ingresos de explotación pasaron de 118 millones de euros en 1999/00 a 236 millones en 2003/04. En solo cuatro temporadas, el negocio prácticamente duplicó su tamaño. La progresión continuó después: 276 millones en 2004/05, 292 millones en 2005/06, 351 millones en 2006/07, 366 millones en 2007/08 y 407 millones en 2008/09.

El aumento acumulado entre 2003/04 y 2008/09 fue de aproximadamente el 72%. El club añadió 171 millones de ingresos anuales en cinco ejercicios. Esa evolución no puede atribuirse solamente a mejores resultados deportivos. De hecho, el periodo incluyó varias temporadas sin ganar la Liga ni la Champions y una sucesión constante de entrenadores.

La explicación estaba en la diversificación. El Real Madrid dejó de depender de manera dominante de las entradas, los abonos y los socios. A finales del periodo, las tres grandes áreas -estadio, retransmisiones y marketing- aportaban alrededor de un tercio de los ingresos cada una. El equilibrio reducía la dependencia de un solo contrato o de una temporada concreta.

Ese fue probablemente el legado económico más importante del primer proyecto Galáctico. El club aprendió a monetizar la atención mundial generada por sus jugadores. La estrella no solo producía rendimiento deportivo; también ampliaba audiencias, facilitaba acuerdos comerciales y reforzaba el poder de negociación frente a patrocinadores y operadores audiovisuales.

Vender más sin entregar todo el crecimiento a los salarios

La gran amenaza de cualquier club que eleva rápidamente sus ingresos es que el aumento termine absorbido por salarios, primas y costes de plantilla. En el fútbol, crecer no garantiza mejorar el resultado operativo. Un contrato televisivo mayor puede desaparecer casi inmediatamente si se utiliza para ampliar sueldos o incorporar jugadores con amortizaciones elevadas.

Las cuentas del Real Madrid muestran que ese riesgo existió, pero también que el club fue ganando eficiencia relativa. A comienzos de la década, el gasto de personal llegó a representar alrededor del 86% y el 90% de los ingresos en determinados ejercicios. Desde 2003/04, la ratio se estabilizó en niveles mucho más manejables: alrededor del 52% en 2003/04 y 2004/05, el 47% en 2005/06, el 48% en 2006/07 y aproximadamente el 46% en 2007/08 y 2008/09.

La evolución importa porque los ingresos crecieron mientras el coste laboral perdía peso relativo. No significa que los salarios bajaran. Significa que la facturación avanzó lo suficiente para absorber una plantilla cara sin que el gasto de personal desordenara por completo la explotación.

En 2008/09, los gastos de personal consolidados ascendieron a 187,2 millones de euros. De esa cantidad, 145 millones correspondieron a sueldos y conceptos asimilados del fútbol; 22,6 millones, al baloncesto; y 13,2 millones, a la estructura. El club terminó aquel ejercicio con 407 millones de ingresos de explotación, de modo que el coste total de personal representaba aproximadamente el 46%.

Esa proporción se encontraba muy por debajo del 70% que el propio informe identificaba como nivel máximo recomendado en el entorno europeo. El Madrid no era un club barato, pero había conseguido que su plantilla fuera menos pesada en relación con el negocio que la financiaba.

El EBITDA descubre lo que quedaba después del espectáculo

El indicador más útil para comprobar si el crecimiento comercial sostenía realmente al club es el resultado de explotación antes de amortizaciones y del resultado por venta de jugadores. El Real Madrid lo presentaba como EBITDA antes de enajenaciones: el excedente generado por la actividad recurrente antes de incorporar la amortización de los fichajes y las plusvalías de traspasos.

En 2003/04, ese excedente se situó alrededor de 51 millones de euros. Después pasó por 47 millones en 2004/05, 58 millones en 2005/06 y 66 millones en 2006/07. El salto más fuerte llegó en 2007/08, con 96 millones. En 2008/09 descendió ligeramente hasta 93 millones, pero siguió representando el 23% de los ingresos. Por cada 100 euros facturados, quedaban 23 antes de amortizaciones, traspasos, resultado financiero e impuestos.

La caída de tres millones en 2008/09 no fue suficiente para hablar de deterioro estructural. El ejercicio incluyó 14 millones de provisiones por insolvencias, riesgos y contingencias que no estaban presentes un año antes, además de un mayor coste neto de 11 millones asociado a indemnizaciones y primas. El propio club calculó que, eliminando esos factores, el EBITDA comparable habría alcanzado 118 millones.

La lectura financiera es relevante: incluso en una temporada institucionalmente complicada, con dimisión presidencial y cambio de dirección, el negocio ordinario conservaba capacidad para financiar inversión.

Pero el EBITDA tampoco debe confundirse con beneficio disponible. Después había que descontar la amortización de los derechos de jugadores, los deterioros, los intereses y los impuestos. En el fútbol, la distancia entre el excedente operativo y el beneficio neto puede ser considerable porque un fichaje no se registra íntegramente como gasto al contratarlo: su coste se reparte durante los años de contrato.

Florentino se marchó, pero el modelo no desapareció

La dimisión de Florentino Pérez en febrero de 2006 cerró su primera etapa, pero no desmontó el modelo económico que había construido. Fernando Martín ocupó brevemente la presidencia y después una junta gestora condujo al club a las elecciones ganadas por Ramón Calderón.

La presidencia de Calderón cambió parte del relato deportivo. El club se alejó del concepto más explícito de reunir una gran estrella mundial cada verano y construyó una plantilla con perfiles diferentes. Llegaron futbolistas como Cannavaro, Van Nistelrooy, Higuaín, Marcelo, Pepe, Robben o Sneijder. La política seguía requiriendo una inversión considerable, pero ya no se comunicaba alrededor de una única colección de iconos globales.

Financieramente, sin embargo, la maquinaria comercial continuó expandiéndose. Los ingresos crecieron desde 292 millones en 2005/06 hasta 407 millones en 2008/09. El club conquistó dos Ligas consecutivas, lo que reforzó los ingresos deportivos, pero no regresó a las fases decisivas de la Champions. A pesar de ello, la facturación siguió avanzando.

Esto demuestra que el Real Madrid había conseguido una cierta separación entre el resultado deportivo de una temporada y el tamaño estructural del negocio. Ganar seguía siendo fundamental, especialmente por premios y retransmisiones, pero la marca, los patrocinios y la actividad comercial proporcionaban un suelo cada vez más elevado.

Esa independencia era relativa, no absoluta. Una pérdida prolongada de competitividad podía deteriorar la audiencia, los contratos y la capacidad para atraer jugadores. Lo que había cambiado era la velocidad de transmisión: una eliminación europea ya no provocaba por sí sola el colapso económico de la temporada.

Los fichajes eran activos, pero también compromisos futuros

La contabilidad permite matizar la idea de que el Real Madrid compraba jugadores simplemente con el dinero generado cada año. Las incorporaciones se registran como inmovilizado intangible deportivo. Posteriormente, su coste se amortiza durante la duración del contrato. Además, pueden existir pagos aplazados a otros clubes.

Este mecanismo permite sostener inversiones superiores al beneficio de un solo ejercicio, pero traslada costes a temporadas futuras. Cada fichaje añade amortización anual y, normalmente, salario. Si el jugador sale antes de que su valor contable esté completamente amortizado, la venta puede producir una plusvalía o una pérdida.

Durante el periodo, el club combinó altas con desinversiones. Los ingresos agregados por traspasos variaron significativamente: 40 millones en 2003/04, 24 millones en 2004/05, 43 millones en 2005/06, 36 millones en 2006/07, 33 millones en 2007/08 y 56 millones en 2008/09.

Esas cantidades no equivalen al beneficio contable. Para calcular la ganancia debe restarse el valor pendiente de amortizar del futbolista vendido y los posibles costes asociados. Aun así, muestran que la rotación de plantilla ya era una fuente relevante de financiación.

El periodo enseña una primera transformación: el Madrid había dejado de gestionar los fichajes únicamente como gasto deportivo. Eran inversiones que podían producir rendimiento en el campo, ingresos comerciales y, en determinados casos, una plusvalía posterior.

Junio de 2009: el final de una etapa y el comienzo de otra

La presidencia de Ramón Calderón terminó en enero de 2009. Vicente Boluda asumió temporalmente el cargo y convocó elecciones. Florentino Pérez regresó en junio.

Las cuentas de 2008/09 retratan un cierre extraordinario porque incorporan parte del desembolso destinado a la plantilla de la temporada siguiente. El club invirtió 314 millones de euros durante el ejercicio, casi todo en jugadores. De esa cifra, 219 millones correspondían a operaciones materializadas antes del 30 de junio de 2009 para incorporar, entre otros, a Cristiano Ronaldo, Kaká, Benzema y Albiol.

La concentración fue excepcional. El propio informe señalaba que equivalía aproximadamente al esfuerzo medio de tres ejercicios anteriores. No se trataba de una renovación gradual, sino de una recapitalización deportiva acelerada para recuperar el liderazgo.

A 30 de junio de 2009, el grupo presentaba un activo de 879,1 millones de euros y un patrimonio neto de 195,9 millones. El inmovilizado intangible deportivo alcanzaba 368,6 millones. El resultado consolidado fue de 21,5 millones y la tesorería terminó en 112 millones.

El balance también mostraba compromisos financieros relevantes: 24,4 millones de deuda con entidades de crédito y casi 144 millones en otros pasivos financieros, además de obligaciones comerciales y pagos asociados a inversiones. Por eso no resulta adecuado resumir aquel momento diciendo que el club tenía simplemente mucha o poca deuda. La composición importaba tanto como el saldo agregado.

El Real Madrid podía acometer una inversión extraordinaria porque ya había construido un negocio de más de 400 millones de ingresos y un EBITDA recurrente próximo a 100 millones. Pero la nueva plantilla incrementaría amortizaciones, salarios y compromisos de pago. La operación requería que el crecimiento comercial continuara.

Lo que realmente dejó el primer modelo Galáctico

Entre 2003/04 y 2008/09, el Real Madrid añadió 171 millones a sus ingresos anuales. El gasto de personal pasó a representar menos de la mitad de la facturación. El EBITDA recurrente creció desde el entorno de 51 millones hasta 93 millones. El patrimonio neto alcanzó 195,9 millones y la tesorería cerró en 112 millones.

Sin embargo, la historia no es únicamente la de un modelo triunfador. Durante el periodo también hubo tres presidentes efectivos, varios entrenadores, temporadas sin títulos importantes y una política deportiva que necesitó una reconstrucción de 314 millones en 2008/09.

La gran conquista del modelo Galáctico fue comercial. El club descubrió que la capacidad para reunir talento mundial podía convertirse en audiencia y que esa audiencia podía monetizarse más allá del estadio. La gran limitación fue deportiva: tener los jugadores más reconocibles no garantizaba construir el equipo más estable.

El Real Madrid que recibió Florentino Pérez en 2009 era mucho mayor que el que había encontrado al comenzar la década. También era más complejo. Ya no bastaba con fichar una estrella y esperar que la marca hiciera el resto. La siguiente etapa debía demostrar que el crecimiento podía convertirse en una estructura financiera duradera.

La cuestión que quedaba abierta era más exigente: ¿podía el club invertir como ningún otro, competir por todos los títulos y, al mismo tiempo, reducir su exposición financiera?