Indra, Telefónica e Inespasa marcan el M&A español de mayo

El mercado español de fusiones y adquisiciones cerró mayo con 56 operaciones registradas, el dato mensual más bajo de los últimos doce meses si se excluye el parón estival de agosto. La cifra queda lejos de la media mensual del último año, situada en torno a 91 transacciones, pero la lectura no apunta tanto a un frenazo como a una mayor selectividad en las operaciones.

El mes no dejó ninguna transacción por encima de los 100 millones de euros. La mayor operación fue la venta de la división de externalización de procesos de negocio de Indra a Teknei, por 96,6 millones, seguida de la compra de LineoX por Telefónica, por 90 millones. A partir de ahí, el grueso de la actividad se concentró en operaciones del segmento medio, muchas de ellas sin precio publicado, como suele ser habitual en este tipo de mercado.

«Lo relevante de mayo no es el tamaño de las operaciones, sino la repetición del comprador», apunta Ramón Requeni, socio director de Implica Corporate Finance. El patrón del mes, según el Observatorio de Implica Corporate Finance, fue la consolidación silenciosa en sectores de servicios con ingresos recurrentes: correduría de seguros, asesorías, distribución sanitaria, logística, mantenimiento y servicios profesionales.

Indra reordena su cartera

Indra fue una de las grandes protagonistas del mes. El grupo vendió su división de externalización de procesos de negocio a Teknei por 96,6 millones, traspasó Minsait Business Consulting a Waterland y, al mismo tiempo, avanzó en la creación de Iqonair, una sociedad conjunta con el proveedor británico de navegación aérea NATS para torres de control digitales.

La lectura estratégica es clara: Indra continúa reordenando su cartera para concentrar recursos en defensa, espacio y tecnologías digitales avanzadas. La división vendida a Teknei cuenta con más de 5.000 empleados en España, Portugal, Italia, Colombia, Perú, México y Chile, y opera con clientes relevantes en banca, seguros y administraciones públicas.

«Una unidad puede ser periférica para un grupo y estratégica para otro; ahí es donde se crea valor en una desinversión», explica Requeni. Para Indra, el negocio de BPO era una actividad intensiva en personas y de márgenes más ajustados. Para Teknei, en cambio, supone ganar escala, clientes e infraestructura para acercarse a su objetivo de alcanzar 1.000 millones de ingresos en 2030.

Los carve-outs ganan protagonismo

La operación de Indra no fue un caso aislado. Mayo dejó varias desinversiones y ventas de unidades no estratégicas. Panasonic vendió el 69% de Ficosa, CoolRooms traspasó el Palacio de Luces, Grupo Marítima Sureste vendió su filial de transporte marítimo y también se produjeron movimientos en carteras de activos solares y en la unidad de vidrio de Glass Madrid.

«Las desinversiones corporativas son una de las oportunidades más claras del momento, pero exigen mucha capacidad de ejecución», aclara Requeni. Comprar una división a un gran grupo no consiste solo en firmar una transacción: implica separar sistemas, contratos, personas, servicios compartidos y estructuras operativas.

Para muchas empresas, este tipo de operaciones abre una ventana relevante. Si una filial o línea de negocio ha dejado de ser prioritaria dentro de un grupo, puede encontrar un comprador para el que sí sea central.

Compradores que repiten operación

Otro de los rasgos distintivos de mayo fue la actividad de compradores recurrentes. Söderberg & Partners compró dos corredurías de seguros; Savino Del Bene incorporó dos operadores de transporte; Ezentis adquirió Adecuaciones y Comavic; Aiblu/Stellum sumó Aranzadi y AZENTUA; y Miura hizo lo propio con Premium Quality y Sangüesa.

Este patrón muestra que la estrategia de comprar y construir plataformas ha pasado del discurso a la ejecución. «Dos operaciones en un mes no son casualidad; son cadencia industrial», subraya Requeni. En sectores fragmentados, el objetivo es sumar carteras de clientes, integrar servicios centrales, ganar tamaño y mejorar el poder de negociación.

El caso de Söderberg & Partners es especialmente representativo. El grupo sueco, respaldado por KKR y TA Associates, adquirió el 51% de González Blanco y Aguilar, correduría de Vigo, y amplió su presencia en Ahorro y Protección, integrada en A&P Grupo Galilea. Desde su desembarco en España en 2023, la firma ha acelerado su expansión hasta situarse entre los principales corredores del país.

Seguros, asesorías y servicios: el nuevo terreno de consolidación

El mercado español de correduría de seguros, asesorías fiscales, gestorías, despachos profesionales o clínicas sigue muy atomizado. Muchas firmas son familiares, cuentan con carteras fieles y afrontan procesos de relevo generacional.

«En sectores fragmentados, el primero que vende suele fijar el múltiplo de referencia», advierte Requeni. Para el propietario de una correduría, una asesoría o una gestoría, la aparición de compradores con capital y capacidad de integración cambia el escenario. El comprador probable ya no es una incógnita: puede ser una plataforma que ya está cerrando una operación tras otra.

La clave está en la recurrencia. Carteras de clientes fieles, contratos de servicio, comisiones periódicas y baja rotación convierten a estas empresas en activos atractivos para consolidadores financieros e industriales.

Inespasa y el atractivo de la pyme industrial

El tercer caso destacado del mes fue Inespasa, fabricante sevillano de utillaje y piezas de precisión para la industria aeronáutica. La compañía, con unos 45,8 millones de facturación y 8,5 millones de resultado bruto de explotación tras integrar UMI Aero, vendió el 93% de su capital a un grupo de inversores liderado por Sucellos, vehículo de Jesús Esmoris, exconsejero delegado de Tubacex. En la operación también participaron Menako Capital e inversores industriales. El equipo directivo mantiene el 7% y continúa al frente de la gestión.

«Inespasa reúne los tres ingredientes que hoy busca el capital en industria: barreras de entrada, exposición a una tendencia estructural y caja real», apunta Requeni. La compañía opera en un segmento con certificaciones técnicas, programas de largo plazo y exposición al ciclo de defensa y aeroespacial, en pleno auge por el rearme europeo.

La operación confirma que la financiación apalancada sigue disponible para activos industriales de calidad. El endeudamiento no ha desaparecido, pero se dirige a empresas con flujos previsibles, capacidad de resistencia y una historia sectorial potente.

Telefónica, LineoX y la compra de capacidad técnica

La adquisición de LineoX por Telefónica, por 90 millones, fue otro de los movimientos relevantes de mayo. La operación responde a una lógica industrial clara: integrar capacidad técnica diferencial para reforzar servicios de conectividad punto a punto.

Algo similar ocurre con la compra de Sabater Fundimol por Jacquet Metals, que permite sumar capacidades de fundición de aluminio, bronce y hierro, o con operaciones en logística regional, reciclaje de plásticos y conectividad.

«El comprador industrial no siempre busca crecimiento extraordinario; muchas veces busca que un activo no lo compre un competidor», matiza Requeni. En estos casos, lo que se adquiere no es solo una empresa, sino una posición difícil de replicar: equipo técnico, licencias, clientes, red operativa o capacidad productiva.

Apetito internacional intacto

Pese al menor volumen, mayo confirmó que España sigue siendo un mercado atractivo para compradores internacionales. Arrow Global/TDR, Söderberg & Partners, KKR, Pierre & Vacances, Talenom, Bardinet, Savino Del Bene, Jacquet Metals, IREN, Blue Owl, Waterland, GTCR, Kinnovis y Bridgepoint firmaron compras o movimientos sobre pymes españolas.

Este interés exterior refuerza la liquidez potencial del mercado. Para una plataforma bien construida, el comprador final puede ser un grupo europeo o un fondo internacional que busque acelerar su entrada en España.

Qué significa para las empresas

Para empresarios y pymes, mayo deja varios mensajes claros. El primero es que una división no prioritaria dentro de un grupo puede convertirse en una oportunidad de venta. Indra, Panasonic o CoolRooms muestran que no todas las desinversiones responden a debilidad: muchas son decisiones estratégicas para concentrar capital y foco.

El segundo mensaje es que la recurrencia sigue siendo el principal factor de valoración. Empresas con contratos de servicio, carteras estables o pedidos recurrentes son más atractivas que negocios dependientes de proyectos aislados.

El tercer mensaje tiene que ver con el relato sectorial. Inespasa no vale solo por su tamaño, sino por estar posicionada en defensa y aeroespacial. «Una historia sectorial potente puede multiplicar la valoración», concluye Requeni.