Presidente Ejecutivo. Altair Soluciones Reales

Desde Altair hemos presentado una nueva edición del estudio “Análisis Financiero del Sector Cerámico (Situación actual y perspectivas financieras 2009-2014)” en colaboración y en las instalaciones de la Asociación Española de Fabricantes de Azulejos y Pavimentos Cerámicos (Ascer) en Castellón.

Nuevamente, y como sucedió el año anterior, contamos con la presencia de un nutrido grupo de directores generales, gerentes y directores financieros de las principales empresas del sector cerámico (en representación de 20 compañías) a los que agradecemos desde estas líneas su asistencia y participación.

El estudio, que he tenido el honor de dirigir y presentar y que en su elaboración, he contado con el apoyo de Antonio Alcaraz (Director de Proyectos del Área de Finanzas y Control de Gestión), se ha realizado lo más pronto posible respecto a la información disponible .

Objetivos del estudio
El objetivo de este estudio ha sido analizar estadísticamente, a través de una muestra, el comportamiento financiero del sector cerámico (fabricantes de pavimento, revestimiento y productos asimilados) en el periodo 2009-2014, para determinar si es posible obtener conclusiones y tendencias válidas por grupos de empresas (pequeñas, medianas y grandes) y si estas pueden extrapolarse al total del sector (análisis intragrupos, intergrupos y total).

Análisis & Clasificación de la muestra
La muestra representativa que hemos seleccionado para la realización del estudio está compuesta por 45 empresas radicadas en la provincia de Castellón, divididas en tres grupos de acuerdo con su cifra de negocio en 2013 (gráfico al final de esta página).

Conclusiones
1. Las compañías pequeñas (G1) (entre 7 millones y 16,5 millones de cifra de negocio) han sido las que menos han crecido, tanto en valores absolutos como relativos durante el período 2009-2014, a pesar de su reducida dimensión. Por el contrario, las que más han crecido tanto en términos absolutos como relativos son las del G3; además, de forma significativa. Solo G3 ha crecido en 2014 respecto a 2013. Las empresas del G1 tienen que reflexionar acerca de su dimensión y/o foco estratégico.

2. Las compañías pequeñas (G1) reflejan un margen bruto ajustado MB/CN medio mejor que las del G2 y G3 durante el periodo 2009-2014 (62,21 %), si bien en 2014 son las empresas del G3 las que reflejan el peor dato (56,26 %). En el ejercicio 2014 las compañías que presentan un mayor MB/CN son las del G2 (60,75 %).

3. Las compañías que presentan de media una mejor ratio BAII/CN son las del G3 (7,70 %), siendo en 2014 este valor de 9,49 % (el mayor del período 2009-2014). También son estas empresas las que presentan una mejor ratio BDI/CN de media para el periodo 2009-2014 (2,28 %) siendo su valor en 2014 de 6,64 %.

4. Respecto al Ebitda, son las compañías del G3 las que presentan un mejor valor medio para el periodo 2009-2014 (13,29 %). No obstante, todos los grupos han reducido sus niveles de Ebitda/CN durante 2014, siendo G1 el de mayor reducción.
Dentro de las 15 compañías con mayor Ebitda/CN en el ejercicio 2014 podemos encontrar empresas de los tres grupos: G1 (4), G2 (6) y G3 (5). Esto indica que, en términos de eficiencia medida por la ratio Ebitda/CN, la dimensión de la empresa no es crítica y/o el único factor; y los efectos de escala, combinado con el margen bruto y/o la estructura de gastos de explotación, no provee necesaria y significativamente un mejor Ebitda/CN en las compañías más grandes. Esto sugiere una reflexión sobre la dimensión de las empresas y/o su foco estratégico; sobre todo este último aspecto.

5. El análisis del umbral de rentabilidad (UR) del ejercicio 2014 pone de manifiesto que los grupos G1 y G2 presentan ratios de cobertura que podrían ser insuficientes en caso de una caída súbita de la cifra de negocio. El G3 es el único que muestra una ratio de cobertura del umbral de rentabilidad solvente (1,17).

6. El análisis de la rentabilidad económica (ROI) y rentabilidad financiera (ROE) pone de manifiesto que durante todo el periodo 2010-2014 la ROE se ha situado en niveles inferiores a la ROI (en todos los grupos y a nivel muestra). Sin embargo, en el ejercicio 2014, el G3 ha roto esta tendencia gracias al crecimiento experimentado, a la reducción del endeudamiento y a una menor carga de gastos financieros y sitúa su ROE (10,26 %) en niveles superiores a la ROI (8,55 %); por lo que la rentabilidad económica neta del efecto fiscal de los activos es superior al coste de la deuda.

7. La ratio de endeudamiento medido en términos de DLP/Ebitda ha empeorado en el G1 (G1 ha aumentado su nivel de endeudamiento a la par que ha reducido su Ebitda). El mayor esfuerzo de desapalancamiento lo han realizado las compañías grandes (G3), seguidas de las compañías medianas (G2), medido en términos de DLP/Ebitda.
Si tomamos la ratio D/(D+E) [considerando solo deuda financiera a largo plazo y/o deuda financiera total] vemos que se han producido mejoras en los G2 y G3.

8. El estudio de los flujos de caja de 2014 pone de manifiesto aspectos sustanciales de variación respecto a 2013. Así, en todos los grupos se ha producido una reducción del Flujo de Caja de la Explotación, comportándose el Flujo de Caja de las Operaciones de Inversión de manera dispar (desinversión en G1 e inversión en G2 y G3). Como resultado, los Flujo de Caja Libre de todos los grupos se ha reducido.

Respecto a los Flujos de Caja de la Deuda, solo el G3 ha reducido deuda (y de forma significativa). Como consecuencia de todo lo anterior, se han producido Flujos de Caja para el Accionista positivos en G1 y G2 (debido al aumento del endeudamiento) y negativos en G3 (variación positiva de los fondos propios). Así, los fondos propios de 2014 han aumentado, excepto por el efecto de los resultados de 2014, en G3 y disminuido en G1 y G2.

9. La ratio NOF/CN ha empeorado en 2014 en G1 y G2, especialmente en G1, situándose en un valor de 56.46 % (50,92 % en G2). Sin embargo, el G3 muestra una ratio NOF/CN realmente interesante (31,68 %).
El resumen de dicho estudio puede ser descargado en la siguiente dirección.