Warsh sacude mercados: metales y crudo caen mientras el IBEX desafía al riesgo

El arranque de febrero ha dejado una paradoja de mercado: Europa y, en particular, el IBEX 35 han logrado girarse al alza y tocar máximos intradía, al tiempo que el tablero global se teñía de rojo en los activos más sensibles a liquidez y posicionamiento.

La caída abrupta del oro y la plata, el desplome del petróleo y las pérdidas en futuros estadounidenses, han coincidido con la nominación de Kevin Warsh como próximo presidente de la Reserva Federal (Fed). Los inversores se mantienen a la expectativa, tratando de leer la situación de los mercados.

En su comentario diario, Link Securities interpreta el movimiento como algo más que volatilidad puntual: un reajuste de expectativas que pone a prueba la credibilidad de la independencia del banco central estadounidense y que se ha filtrado a través del dólar, los bonos y —sobre todo— los metales preciosos.

Link Securities: el mercado «testea» la independencia y reprecifica el dólar

Para los expertos de Link, la clave no es solo el nombre, sino lo que representa en términos de política monetaria. El informe recuerda que Warsh se ha caracterizado por criticar las políticas acomodaticias —tipos muy bajos y compras masivas de activos— y por vincularlas con el repunte inflacionario de los últimos años. Un perfil que no encaja del todo con la preferencia política por una relajación rápida de las condiciones financieras.

Ese choque de incentivos es, precisamente, el que el mercado está descontando. La reacción observada en las últimas sesiones —con el dólar al alza, los bonos a la baja, presión sobre las bolsas y un fuerte ajuste en oro y plata— no encaja con la hipótesis de una Reserva Federal subordinada.

Al contrario, sugiere que los inversores conceden, al menos de inicio, un margen de confianza a la independencia del banco central mientras la inflación siga siendo una variable sensible.

Metales: margin calls y desapalancamiento como motor del “desfondamiento”

El tramo más violento del ajuste se ha concentrado en los metales preciosos, que suelen funcionar como valor refugio. Link Securities aporta un matiz clave para entender la magnitud del movimiento: tras semanas de escalada, el componente especulativo se había intensificado, con mayor participación minorista a través de los ETF y un uso elevado de apalancamiento. Cuando el precio giró, las margin calls aceleraron las ventas.

A este proceso se sumó el endurecimiento de los requisitos de margen en los mercados de futuros, lo que encareció el mantenimiento de posiciones y forzó a muchos operadores a reducir exposición. El resultado fue un círculo de ventas forzadas que amplificó la caída más allá de lo explicable por fundamentales tradicionales.

El fortalecimiento del dólar, estrechamente ligado a la relectura del escenario monetario estadounidense, añadió presión adicional sobre activos denominados en esa divisa. Así, la corrección pasó a estar dominada por factores de microestructura de mercado —colateral, liquidez y desapalancamiento— más que por cambios graduales en oferta y demanda.

Petróleo, cripto y futuros: el contagio del risk-off y la divergencia del IBEX

El petróleo ha actuado como amplificador del movimiento. El mercado ha descontado señales de desescalada geopolítica y una prima de riesgo menor, con el telón de fondo de una oferta estable por parte de los grandes productores. El descenso del crudo ha penalizado a los valores ligados a energía y ha reforzado la sensación de ajuste coordinado en el bloque de materias primas.

Para los analistas de Link, la foto se resume con claridad: el dólar recupera terreno, el crudo cae con fuerza, el oro y la plata están prolongando los descensos  y las criptomonedas muestran volatilidad en un contexto de reducción de riesgo. Este patrón se ha reflejado en los futuros de Wall Street, con especial presión sobre el sector tecnológico, más sensible a cambios en las expectativas de tipos.

Y, sin embargo, la bolsa española ha mostrado resiliencia intradía. El IBEX 35 ha llegado a superar los 17.980 puntos en máximos históricos intradía, apoyado en valores concretos, mientras otros más expuestos a materias primas acusaban el golpe. La divergencia es relevante; por ahora, el mercado europeo está gestionando el episodio más como una rotación sectorial que como un evento sistémico de liquidez.

Qué vigilar ahora: bancos centrales, tecnología y “segunda vuelta” del ajuste

De cara a las próximas sesiones, Link Securities señala varios focos a los que habrá que prestar atención. El primero punto serán los mensajes de los bancos centrales europeos, no tanto por movimientos inmediatos de tipos como por cualquier indicio sobre la trayectoria futura de las condiciones financieras. El segundo, la evolución del dólar y su impacto sobre el complejo de materias primas.

El tercer elemento es el riesgo de una «segunda vuelta» del desapalancamiento. Cuando el ajuste viene impulsado por márgenes y colateral, el contagio puede saltar de un activo a otro sin necesidad de nuevos catalizadores informativos.

Por último, el foco vuelve al sector tecnológico y a la inversión en inteligencia artificial. En un entorno de liquidez más exigente, el mercado eleva rápidamente el listón para las promesas de crecimiento. En ese contexto, cualquier duda sobre retornos o calendarios de inversión puede tener un impacto desproporcionado.

Con la nominación de Warsh como telón de fondo, el mercado sigue afinando una pregunta clave: si se trata de un ajuste técnico amplificado por posiciones demasiado cargadas o del primer paso hacia un cambio más profundo en el régimen monetario. Por ahora, la lectura dominante apunta a lo primero como mecanismo inmediato, sin perder de vista lo segundo como narrativa de medio plazo.