Juan José Fernández-Figares

Mercados

Las bolsas, en vilo ante las próximas decisiones comerciales de Trump

01 de abril de 2025

Las bolsas europeas y estadounidenses cerraron este lunes el primer trimestre de 2025 con resultados muy distintos, con los índices de las primeras con significativos avances, a pesar de su negativo comportamiento durante las últimas semanas, y los de las segundas con importantes caídas. Aunque en ambos casos comenzaron de forma positiva el año, cerrando un enero muy prometedor con importantes avances, con los inversores animados por la llegada de Donald Trump, desde entonces, las desconcertantes políticas de la nueva Administración estadounidense, sobre todo en lo que hace referencia a la implementación de nuevos aranceles a sus socios comerciales, han pasado factura a todos estos mercados. Los principales índices bursátiles europeos han cerrado el trimestre prácticamente como lo habían hecho en enero, cediendo en marzo lo avanzado en febrero, y los estadounidenses, tras unos muy negativos meses de febrero y marzo, con relevantes descensos. Incertidumbre en los mercados Centrándonos en la sesión de este lunes, la última del trimestre, los principales índices bursátiles europeos volvieron a ceder terreno, lastrados por el comportamiento de los sectores de corte más cíclico, como los de las materias primas minerales, el del automóvil o los bancos, con los inversores reduciendo posiciones de riesgo a la espera de conocer este miércoles lo que anuncia el Gobierno de Estados Unidos en materia de tarifas. En estas bolsas, únicamente el sector de la energía cerró al alza, animado por el repunte del precio del crudo durante la sesión -en ello tuvo mucho que ver la amenaza de Trump a Rusia de imponerles nuevas tarifas si no accedía a alcanzar un acuerdo de paz con Ucrania-. No obstante, otros sectores de corte defensivo como el de las telecomunicaciones o el de las utilidades mostraron un mejor comportamiento relativo, animados por el descenso de los rendimientos de los bonos. Estos activos actuaron este lunes como refugio, animados igualmente por la publicación en Alemania de la inflación de marzo que, por su positivo comportamiento, abre la puerta a una nueva rebaja de tipos por parte del Banco Central Europeo (BCE) en su reunión de mediados de abril. En Wall Street, la sesión de este lunes fue claramente de menos a más, con el Dow Jones, apoyado en los valores de corte defensivo integrados en el índice, y el S&P 500 siendo capaces de cerrar el día con avances. Por su parte, el Nasdaq Composite, lastrado por los valores de los sectores de consumo discrecional, por los tecnológicos y por los de servicios de comunicación, lo hizo ligeramente a la baja, aunque muy lejos de sus niveles más bajos del día. A la espera de conocer qué es lo que anuncia este miércoles el gobierno estadounidense en materia de tarifas, con lo que ello conlleva de incertidumbre, la reacción de este lunes de las bolsas estadounidenses puede deberse a dos motivos no excluyentes. Por un lado, se debe mencionar el elevado nivel de sobreventa que muestran muchos valores y los índices, tras días de fuertes descensos; y, por otro lado, el «maquillaje» de fin de trimestre, con las cotizadas y muchos grandes inversores institucionales intentando mejorar «la foto» al final del periodo. A la espera de conocer las intenciones de Trump Este martes, a la espera de que el miércoles se aclaren las intenciones del gobierno estadounidense en materia comercial —lo que podría no concretarse si se deja abierta la posibilidad de nuevos aranceles o modificaciones en los ya anunciados—, esperamos que la prudencia siga predominando en las decisiones de los inversores. Durante la sesión, los inversores conocerán la evolución del sector manufacturero en las principales economías desarrolladas, ya que a lo largo del día se publicarán las lecturas finales de marzo de los índices de gestores de compra (PMI manufacturero) en la Eurozona, sus principales economías, el Reino Unido y Estados Unidos, así como el ISM manufacturero estadounidense. En principio, se espera que el sector  haya seguido contrayéndose en términos mensuales en todas las economías, aunque a un ritmo moderado. Además, Eurostat dará a conocer la lectura preliminar de marzo del IPC en la Eurozona. El consenso de analistas espera que, como ha ocurrido en Francia, España y Alemania, tanto la inflación general como su subyacente hayan bajado en el mes con relación al nivel que presentaban en febrero. De ser así, permitiría al BCE bajar tipos nuevamente este mes, como hemos señalado anteriormente. Para empezar, este martes los principales índices bursátiles europeas abren ligeramente al alza, en línea con el comportamiento que han mantenido esta madrugada los principales índices bursátiles asiáticos. Posteriormente, y como viene siendo la norma en las últimas sesiones, será el comportamiento de Wall Street el que marque la tendencia de cierre que adoptan los índices europeos al término de la jornada. Por lo demás, comentar que, en la madrugada de este martes, el dólar cedió ligeramente terreno frente a la mayoría de principales divisas, y que tanto el precio del petróleo como el del oro fueron al alza, al igual que lo hicieron los precios de las principales criptomonedas.

Mercados

Miedo a los aranceles: Las bolsas sufren ante el anuncio de nuevas tarifas

27 de marzo de 2025

Con los inversores nuevamente focalizados en el potencial impacto, tanto en el crecimiento económico como en la inflación, de las tarifas a las importaciones de bienes que anunciará el gobierno estadounidense el 2 de abril; los principales índices europeos cerraron la sesión de la sesión del miércoles con significativos descensos. La tónica de la jornada fue de menos a más y de más a menos, con la negativa apertura de Wall Street condicionando para mal el cierre en estos mercados. Si bien todo apunta a que los nuevos aranceles serán más ligeros de lo esperado en un principio, y no afectarán por igual a todos los países, las continuas contradicciones al respecto en las declaraciones del presidente de EE. UU., Donald Trump, siguen generando mucha inquietud entre los inversores, lo que se continúa reflejando en el comportamiento errático de las bolsas y en el aumento de la volatilidad en estos mercados. Temor a una «lista negra» para las firmas chinas Sin ir más lejos, en la sesión del miércoles, y ya con los mercados europeos cerrados, la Casa Blanca convocó una rueda de prensa en la que Trump tenía previsto anunciar las nuevas tarifas al automóvil. Si ya los principales índices bursátiles estadounidenses habían comenzado la jornada con mucha presión, lastrados por los valores tecnológicos debido a que el Gobierno estadounidense había incluido nuevas empresas chinas en su «lista negra» para impedir que accedan a tecnología puntera en el campo de la Inteligencia Artificial (IA), este anuncio provocó que se aceleraran las caídas en este mercado. Tanto es así que incluso el Dow Jones, que, apoyado en valores de la economía tradicional, se mantenía en positivo, se giró a la baja, lo que propició que al cierre de la jornada todos los índices bursátiles estadounidenses terminaran con significativos descensos. Pese a las malas cifras, el cierre se situó algo por encima de sus niveles más bajos del día, con los valores/sectores de crecimiento, concretamente los de tecnología, los de servicios de comunicación y los de consumo discrecional, liderando las caídas. Aranceles sí, pero por fases Tras el cierre de Wall Street el presidente Trump anunció que su gobierno implementará por fases nuevos aranceles a todos los vehículos, partes y componentes fabricados fuera de EE. UU. y comercializados en el país, aranceles que terminarán siendo del 25 %. Teniendo en cuenta que el año pasado más de 7 millones de vehículos vendidos en este país fueron importados, el impacto en el sector a nivel mundial puede ser muy relevante de llevarse finalmente a cabo este anuncio. Durante la sesión del jueves, el sector del automóvil, que venía de ser el que peor se comportó en las bolsas europeas, fue nuevamente castigado por los inversores. Así pues, la sesión comenzó con los principales índices bursátiles europeos cayendo, con el sector del automóvil liderando los descensos. Desde Link Securities entendemos que las medidas adoptadas por Trump en la conferencia de prensa, en la que anunció las nuevas tarifas más livianas para el sector del automóvil, puede servir para moderar las caídas en estas bolsas, algo similar a lo ocurrido en la madrugada del jueves en los mercados de valores de Asia. En concreto, los índices cerraron en su mayoría con avances, con la excepción del Nikkei japonés, yendo de menos a más durante la sesión.

Macro

Las bolsas expectantes: Las negociaciones entre Putin y Trump marcan la semana

24 de marzo de 2025

Tras una semana muy volátil en las bolsas europeas y estadounidenses, que estuvo muy condicionada durante las últimas sesiones por el cuádruple vencimiento de derivados que tuvo lugar el viernes, pero que acabó con la mayoría de los índices ligeramente en positivo, con el S&P 500 y el Nasdaq Composite rompiendo de esta forma una racha de cuatro semanas consecutivas de pérdidas, los mercados de valores occidentales afrontan una nueva semana en la que la geopolítica y la agenda macroeconómica serán los principales factores que determinarán su comportamiento. Así, los inversores, especialmente en Europa, estarán muy pendientes de las negociaciones entre EE. UU. y Rusia, que se llevarán a cabo nuevamente en Arabia Saudita, para alcanzar un alto el fuego duradero en Ucrania, algo que se nos antoja complicado dada las exigencias maximalistas propuestas por el presidente ruso, Putin, desde el inicio de las conversaciones. Paralelamente, y a medida que se acerca el 2 de abril, los inversores seguirán haciendo cábalas sobre el alcance real que tendrán las anunciadas tarifas recíprocas con las que lleva semanas amenazando el presidente de EE. UU., Donald Trump. A la espera de los aranceles No obstante, todo parece indicar que el gobierno estadounidense está limitando su enfoque sobre los aranceles que entrarán en vigor a principios de abril, siendo factible que excluya algunos aranceles específicos a determinadas industrias, mientras que aplica gravámenes recíprocos a un grupo específico de naciones que representan la mayor parte del comercio exterior con el país. Del alcance de estos aranceles y de cómo se repartan éstos por países y sectores, y entre proveedores, clientes y consumidores finales dependerá el impacto que puedan llegar a tener en la inflación, en los márgenes de las compañías y en el crecimiento económico. La semana que viene sabremos bastante más al respecto, aunque no descartamos que Donald Trump vuelva a hablar del tema en los próximos días, probablemente generando nuevas tensiones en los mercados. Agenda macroeconómica Centrándonos en la agenda macroeconómica, cabe destacar que durante el lunes la consultora S&P Global dio a conocer en la Eurozona las lecturas preliminares de marzo de sus índices de gestores de compra sectoriales, los PMIs manufacturas y de servicios. Se esperaba que estos indicadores adelantados de la actividad privada siguieran mostrando una ligera expansión mensual de la misma en casi todas estas economías. Unas lecturas peores de las esperadas por los analistas, especialmente en EEUU, incrementarían los temores de muchos inversores sobre una potencial entrada en recesión de esta economía. En ese mismo sentido, cabe destacar que durante la sesión del martes, The Conference Board publicará la lectura de marzo de su índice de confianza de los consumidores, índice que lleva varios meses bajando y que se espera vuelva a mostrar un sensible deterioro del sentimiento de los consumidores en el presente mes en EE. UU. Por último, y sin abandonar la agenda macroeconómica de la semana, cabe destacar que el viernes el Departamento de Comercio de EE. UU. dará a conocer la lectura del índice de precios del consumo personal, el PCE, que es la variable de precios que utiliza la Reserva Federal (Fed) en sus proyecciones. En principio se espera que la tasa de crecimiento interanual de esta variable se haya mantenido estable en marzo, a los niveles del mes de febrero. Además, ese día también la Universidad de Michigan dará a conocer la lectura final de marzo de su índice de sentimiento de los consumidores estadounidenses, índice que en su lectura preliminar del mes mostró también un sensible deterioro. A la espera de los PMIs Durante la sesión del lunes, los expertos de Link Securities esperamos que los principales índices bursátiles europeos abran al alza, en línea con el comportamiento que muestran esta madrugada los futuros de los índices estadounidenses, que vienen todos ellos con sensibles avances. Posteriormente, serán las lecturas preliminares de los PMIs de marzo las que determinen si los índices son o no capaces de mantenerse en positivo. También la tendencia que adopte a la apertura Wall Street será determinante en este sentido. Por lo demás, comentar que esta madrugada las principales bolsas asiáticas han cerrado de forma mixta, pero sin grandes variaciones; que el dólar cede algo de terreno con relación al euro y a la libra; que el precio del petróleo y el del oro no muestran grandes variaciones; y que las principales criptomonedas vienen claramente al alza.

Mercados

Powell y el FOMC bajo la lupa: ¿rebajas de tipos en el horizonte para EEUU?

19 de marzo de 2025

En una jornada en la que la política alemana centró la atención de los inversores en la Eurozona, los principales índices bursátiles de la región cerraron durante la sesión del martes nuevamente con ganancias. Al inicio del día las bolsas comenzaron sin una clara dirección, aunque pronto se giraron al alza. Así, las expectativas de que la cámara baja del parlamento de Alemania, el Bundestag, iba a aprobar, como finalmente sucedió —se necesitaba una mayoría cualificada de dos tercios—, los cambios constitucionales necesarios para destopar los niveles de déficit y de deuda, animaron a los inversores en la región a incrementar sus posiciones de riesgo. Los inversores esperan que la política fiscal expansiva que tiene previsto aplicar el nuevo gobierno alemán, liderado por el democratacristiano Merz, va a servir para impulsar el crecimiento económico de Alemania y de la Eurozona en su conjunto, expectativas que confirmó durante la sesión del martes el índice de sentimiento económico alemán del mes de marzo, que mejoró sustancialmente. Este índice lo elabora el instituto ZEW y mide las expectativas que sobre el devenir de la economía de Alemania tienen los grandes inversores y analistas. Cabe señalar, además, que, si bien los índices bursátiles europeos cerraron por debajo de sus niveles más elevados del día, fueron capaces, un día más, de desmarcarse de Wall Street, mercado que, como ahora analizaremos, tuvo una jornada complicada. Los Mercados de Wall Street En una sesión que comenzó a la baja y continuó así durante todo el día, los principales índices de Wall Street cerraron durante la sesión del martes con pérdidas, mostrándose de esta forma incapaces de mantener la racha acumulada de dos sesiones consecutivas de ganancias. Un día más, fueron los valores de mayor riesgo, los catalogados como de crecimiento, que presentan valoraciones más exigentes, tales como los tecnológicos, los de consumo discrecional o los de servicios de comunicación, los que más sufrieron las ventas de los inversores, lo que llevó nuevamente al Nasdaq Composite a ser el índice que peor se comportó durante la jornada. En sentido contrario, los valores del sector energético y los del sector de la sanidad fueron los que mejor lo hicieron, siendo, además, los únicos sectores de los 11 que integran el S&P 500 que cerraron el día en positivo. Cabe señalar que durante la sesión del martes se publicaron algunos indicadores macroeconómicos como el inicio de nuevas viviendas o la producción industrial, ambos del mes de febrero, que superaron holgadamente lo esperado por los analistas, lo que demuestra que la economía de EE.UU. no está tan mal como parece que están asumiendo los inversores. Expectativas del Comité Federal El jueves, cuando el Comité Federal de Mercado Abierto (FOMC) del banco central estadounidense, al término de la reunión de dos días iniciada durante la sesión del martes, dé a conocer su nuevo cuadro macroeconómico, podremos conocer lo que opinan sus analistas al respecto. En principio, se espera que la Reserva Federal (Fed) rebaje ligeramente sus expectativas de crecimiento para el ejercicio 2025 y revise al alza las de inflación. No obstante, lo más relevante será lo que pueda decir, si es que se “moja”, su presidente, Jerome Powell, sobre el impacto que la política tarifaria del presidente Donald Trump puede terminar teniendo tanto en el crecimiento económico como en la inflación del país. Si bien se da por hecho que el jueves el FOMC no tocará sus tasas de interés de referencia, también será muy relevante lo que pueda decir Powell sobre potenciales nuevas rebajas de los tipos oficiales. En ese sentido, debemos destacar que el jueves el FOMC dará a conocer su diagrama de puntos, en el que sus miembros dibujan sus expectativas para los tipos de interés oficiales para los próximos años. Cabe recordar que el diagrama de puntos de diciembre contemplaba sólo dos rebajas de tipos en 2025. Es muy probable que en el nuevo diagrama se mantenga este escenario, aunque habrá que estar atentos por si Powell “abre la puerta” a alguna rebaja más. Expectativas para los Índices Bursátiles Europeos Así, y a la espera de lo que puede aportar esta tarde el FOMC sobre potenciales actuaciones en materia de política monetaria, algo que se sabrá ya con las bolsas europeas cerradas, esperamos que el jueves los principales índices bursátiles europeos abran de forma mixta y sin grandes cambios, y que se mantengan el resto de la jornada moviéndose en un estrecho intervalo de precios, consolidando de esta forma las alzas acumuladas durante las últimas tres sesiones. Por lo demás, comentar que el jueves Eurostat dará a conocer las lecturas finales de febrero de la inflación en la Eurozona, lecturas que no suelen variar con relación a sus preliminares y que, por ello, no deberían tener impacto alguno en la marcha de los mercados de bonos y acciones de la región. Señalar, además, que durante la sesión del martes la conversación entre el presidente de EE.UU. y el presidente ruso, Vladimir Putin, sobre un posible alto el fuego en Ucrania no tuvo grandes resultados, limitándose Rusia a aceptar una tregua de 30 días sin ataques a infraestructuras energéticas. Todo parece indicar que las posiciones maximalistas de Putin van a retrasar un posible acuerdo de paz, sobre todo ahora que las tropas rusas están logrando algunos avances en el terreno. Actualización de los Mercados Asiáticos Señalar, por último, que esta madrugada el Banco de Japón (BoJ), tal y como se esperaba, ha mantenido sin cambios sus tipos de interés de referencia, justificando la medida en lo incierto del actual escenario económico y geopolítico; que las bolsas asiáticas han cerrado de forma mixta y sin grandes cambios, obviando de este modo las caídas registradas durante la sesión del martes en Wall Street; que el precio del petróleo viene a la baja; que el del oro sube ligeramente; y que las principales criptomonedas se muestran estables, sin grandes cambios.

Mercados

Los mercados consiguen dejar de lado la amenaza tarifaria de Trump

18 de marzo de 2025

Yendo de menos a más, los principales índices bursátiles europeos y estadounidenses cerraron la jornada con significativos avances, con los segundos siendo capaces de enlazar dos sesiones positivas consecutivas por primera vez en más de un mes. Así, la sesión se inició en Europa como muchas dudas, lastrados los índices al comienzo de la misma por el negativo comportamiento que mostraban los futuros estadounidenses. No obstante, y poco a poco, las bolsas europeas fueron cogiendo ritmo, poniéndose en positivo, apoyándose en el buen comportamiento de algunos sectores, entre ellos el energético, el de sanidad y el de ocio y turismo, lo que permitió a los principales índices de la región cerrar el día con avances generalizados. Estímulo fiscal para Alemania Los inversores en la región siguen apostando por que el estímulo fiscal que van a realizar los países, encabezados por Alemania -la cámara baja del parlamento alemán vota el cambio constitucional que permitirá destopar el límite de endeudamiento-, principalmente centrado en incrementar el gasto de defensa, servirá para impulsar el crecimiento económico en la Unión Europea (UE). Este hecho se está viendo reflejada en el comportamiento reciente de los mercados de valores de la región que, por el momento, parece que han sido capaces de dejar a un lado «la amenaza tarifaria de Trump», recuperando de esta forma en las últimas sesiones gran parte de lo cedido al comienzo de la semana pasada. Ralentización a la vista En Wall Street la sesión, como hemos señalado antes, también fue de menos a más, con los inversores obviando la publicación de una serie de indicadores macroeconómicos, algunos de ellos muy negativos, que apuntan a una ralentización seria del crecimiento de esta economía. Así, el índice de manufacturas de Nueva York, the Empite State Index que elabora la Reserva Federal de la región, experimentó en el mes de marzo su mayor descenso en dos años, mostrando claramente contracción de la actividad en el sector en el mes. A su vez, el índice de la vivienda, que elabora la Asociación Nacional de Promotores de Vivienda (NAHB) se situó a su nivel más bajo en siete meses, indicando una muy baja moral en el sector residencial estadounidense. Finalmente, cabe destacar que las cifras de ventas minoristas del mes de febrero, aunque en conjunto mostraron un crecimiento sensiblemente inferior al esperado, no fueron tan negativas como parecen a primera vista. Así, las ventas del denominado grupo de control, que excluyen las partidas más volátiles, ventas que son las que realmente impactan en el crecimiento del PIB, sorprendieron al alza, creciendo un 1% en el mes. Si bien el consumo privado parece estar desacelerándose, estas últimas cifras parecen indicar que todavía resiste. Eso creemos que interpretaron los inversores ya que, tras la publicación de estas cifras, los futuros de los índices se giraron al alza, lo que facilitó una apertura positiva de este mercado. Tras algunas idas y vueltas, los principales índices consolidaron las alzas, para cerrar todos ellos con ganancias, aunque algo por debajo de sus niveles más altos del día. En esta ocasión los índices no contaron con la «ayuda» de los grandes valores tecnológicos, que cerraron la mayoría de ellos a la baja, siendo este sector, el de consumo discrecional y el de servicios de comunicación los que peor se comportaron durante la jornada. Agenda macroeconómica La agenda macroeconómica del día trae algunas citas de cierta relevancia, destacando sobre todo en Europa la publicación por parte del instituto alemán ZEW de los índices que miden la percepción que sobre la economía de Alemania -estado actual y perspectivas- tienen los grandes inversores y los analistas. En principio se espera que los índices hayan mejorado sensiblemente en marzo con relación a febrero, con estos colectivos animados por la posibilidad de que el nuevo gobierno del país implemente una política fiscal expansiva que permita impulsar el crecimiento económico. En EEUU, la Reserva Federal (Fed) publica los datos de la producción industrial de febrero, datos que se espera que muestren un ligero crecimiento de esta variable en el mes. No obstante, la atención de los inversores se centrará en la reunión de dos días del Comité Federal de Mercado Abierto (FOMC) de la Fed. Como ya señalamos, aunque no se espera que el banco central estadounidense baje nuevamente sus tasas de interés de referencia durante la misma, sí será clave para los mercados lo que indique sobre futuras actuaciones en materia de política monetaria y los motivos que den para justificarlos. Índices bursátiles planos y ligeramente al alza Para empezar, esperamos que los principales índices bursátiles europeos abran entre planos y ligeramente al alza, muy pendientes del comportamiento de los futuros de los índices estadounidenses y de la votación en la cámara baja del parlamento alemán del cambio constitucional que permitirá al nuevo gobierno implementar nuevos estímulos fiscales para impulsar el crecimiento económico. Además, los inversores están pendientes de la conversación que mantendrán los presidentes de EE.UU. y Rusia, Trump y Putin, para ver si finalmente se acuerda un alto el fuego provisional en Ucrania y cuáles son las condiciones del mismo. Mercados asiáticos al alza Por su parte, cabe señalar que los mercados de valores asiáticos han vuelto a cerrar esta madrugada al alza, con los inversores animados por los nuevos estímulos al consumo privado «prometidos» por las autoridades chinas y que serán explicados en detalle el próximo viernes. Por lo demás, comentar que el dólar viene recuperando algo del terreno cedido; que tanto el precio del crudo como el del oro vienen al alza; y que las principales criptomonedas vienen a la baja.

Mercados

Powell podría ‘mojarse’ y hablar del impacto de los aranceles en la inflación

17 de marzo de 2025

Tras una complicada y negativa semana para las bolsas europeas y, sobre todo, para las estadounidenses, cuyos principales índices han entrado prácticamente todos, con la excepción del Dow Jones, en fase correctiva, semana que no fue «peor» gracias al buen comportamiento de los mercados el pasado viernes, en el que los índices rebotaron con fuerza -¿rebote de tipo técnico?-, los inversores afrontan otra compleja semana, en la que los bancos centrales serán los principales protagonistas, aunque no podrán dejar de lado las «tarifas de Trump» y las negociaciones para finalizar la guerra en Ucrania –Trump ha señalado que hablará de este tema con el presidente ruso, Putin-, factores que seguirán condicionando sus decisiones de inversión en el corto plazo. Powell podría «mojarse» de una vez por todas sobre los aranceles Así, el Comité Federal de Mercado Abierto (FOMC) de la Reserva Federal (Fed) estadounidense comenzará su reunión en la que, si bien se estima que la máxima autoridad monetaria de EE.UU. mantenga sus tasas de interés de referencia en el intervalo del 4,25%-4,50%, se espera que su presidente, Powell, en la rueda de prensa posterior a la finalización de la reunión, «se moje» de una vez por todas y hable del potencial impacto negativo que la implementación de aranceles generalizada podría terminar teniendo tanto en la inflación como en el crecimiento económico. En ese sentido, cabe señalar que, en esta reunión, al ser la última del trimestre corriente, la Fed dará a conocer sus expectativas de crecimiento y de inflación para la economía estadounidense, siendo factible que reduzca las primeras y mantenga o incremente las segundas. Diagrama de puntos de la FOMC Además, el FOMC dará a conocer su «famoso» diagrama de puntos, en el que sus miembros dibujan sus proyecciones para los tipos de interés de referencia para los próximos años. En diciembre el diagrama mostraba dos nuevas bajadas de tipos en 2025, algo que esperamos no cambie cuando den a conocer sus nuevas proyecciones. Además, el jueves se reúnen los comités de política monetaria de tres importantes bancos centrales europeo: el del sueco, el del suizo y el del Reino Unido. En principio se espera que el Banco Central de Suiza (SNB) vuelva a bajar sus tasas de interés de referencia en 25 puntos básicos, hasta el 0,25%, y que tanto el Banco Central de Suecia (Riksbank) como el Banco de Inglaterra (BoE) los mantengan sin cambios en el 2,25% y en el 4,5%, respectivamente, al impedir el elevado nivel de la inflación en ambos países que ambas instituciones puedan seguir bajando sus tasas de política monetaria, al menos por el momento. Siendo muy factible que se cumplan las expectativas de tipos que mantienen los inversores, que son las que hemos expuesto, lo más relevante será lo que puedan comunicar todos estos bancos centrales sobre cómo ven el escenario macroeconómico actual y sobre cómo puede afectar en el mismo las medidas de política comercial con las que viene «amenazando» la nueva administración estadounidense. Agenda macroeconómica liviana Si bien el resto de la agenda macroeconómica de la semana es bastante liviana, los inversores tienen una cita muy importante cuando el Departamento de Comercio de EE.UU. revele las cifras de las ventas minoristas de febrero en el país. Si bien los analistas esperan un fuerte repunte de las mismas tras la caída que experimentaron en enero -su comportamiento estuvo muy condicionado en el citado mes por la negativa climatología-. Habrá que ver cómo han evolucionado las mismas realmente, sobre todo teniendo en cuenta la fuerte caída que ha experimentado en los últimos dos meses la confianza de los consumidores estadounidenses, consumidores cuyas expectativas de inflación se han disparado al alza como consecuencia de la «tarifas» que pretende implementar el nuevo gobierno del país. Unas cifras por debajo de lo esperado, creemos que serán muy negativamente recibidas por los inversores. Índices bursátiles ligeramente al alza Para empezar el día, esperamos que los principales índices bursátiles europeos abran ligeramente al alza, animados por las positivas cifras macroeconómicas publicadas esta madrugada en China, que apuntan a un repunte superior a lo esperado de la producción industrial, de las ventas minoristas y de la inversión en capital fijo en los primeros meses del año, lo que ha impulsado al alza a las bolsas asiáticas esta madrugada. No obstante, el hecho de que los futuros de los índices estadounidenses vengan a la baja, lastrados por las declaraciones del secretario del Tesoro, Scott Bessent, que volvió a insistir este fin de semana en que no está preocupado por el comportamiento de los mercados y que las correcciones son saludables, creemos que podría limitar las alzas en las bolsas europeas e, incluso, provocar que los índices se giren a la baja poco después de iniciada la jornada. Por lo demás, señalar que el dólar estadounidense se muestra estable con relación a las principales divisas europeas; que el precio del petróleo viene al alza; que el del oro no presenta cambios relevantes; y que las principales criptomonedas siguen recuperando terreno.  

Economía

El valor del oro, activo refugio: ¿por qué está en máximos históricos?

10 de marzo de 2025

Desde el ejercicio 2022 el oro ha venido ejerciendo su papel tradicional de activo refugio, lo que ha llevado a su precio a revalorizarse cerca del 60 % en los últimos dos años y más del 40 % en los últimos 12 meses, marcando de esta forma sucesivos máximos históricos y acercándose cada vez más al nivel psicológico de los 3.000 dólares por onza. Es más, en lo que va del ejercicio 2025, el precio del oro ha subido cerca del 10 %, convirtiéndose, como ha sucedido en los últimos cuatro años, en uno de los activos más rentables. Históricamente, el oro ha sido considerado como reserva de valor, dada su capacidad de mantener su poder adquisitivo a lo largo del tiempo, sobreponiéndose a la inflación y a las sucesivas crisis económicas, lo que lo ha convertido en uno de los activos refugio más apreciado por los inversores. ¿Qué es un activo refugio? Pero, ¿qué se considera como un activo refugio? Para ejercer como tales, estos activos deben cumplir con una serie de requisitos: 1) Baja volatilidad de su precio. 2) Reducida correlación con el comportamiento de los mercados financieros tradicionales, como los de bonos y acciones. 3) Elevada liquidez, lo que permite a los inversores incrementar y reducir sus posiciones en el activo de forma inmediata. El oro es considerado como un activo refugio muy fiable porque ha demostrado ejercer como tal durante siglos; entre otras, en civilizaciones tan antiguas como la egipcia, la romana o la china. Además, y durante los siglos XIX y XX, el sistema financiero internacional estuvo basado en lo que se conoció como el Patrón Oro, con cada unidad monetaria respaldada por una cantidad fija de oro. No obstante, a comienzos de los años 70 –en concreto, 1971– el presidente estadounidense, Richard Nixon, optó por abandonarlo y adoptar el sistema de monedas ‘fiduciario’, sistema actual, que no tiene al oro como contrapartida de la moneda emitida. A pesar de ello, el oro ha continuado ejerciendo su papel de activo refugio al ofrecer protección contra la inflación ya que, mientras las distintas monedas pierden valor por este motivo, el oro ha demostrado su capacidad para preservar su poder adquisitivo. Además, debido a su baja correlación con otro tipo de activos, el precio del oro no suele moverse en el mismo sentido que los precios de los bonos y de las acciones, lo que en época de crisis financiera y/o de mercados es muy apreciado por los inversores. Igualmente, el oro es un activo muy líquido, al ser aceptado en todo el mundo y poder ser vendido en cualquier mercado. Finalmente, el precio del oro suele comportarse bien en épocas de tensión geopolítica y crisis económicas globales, factores que generan elevada incertidumbre en el resto de mercados financieros, ya que el oro no depende de la estabilidad de ninguna economía en concreto. ¿Qué explica el precio? Centrándonos en la muy positiva evolución reciente del precio de este activo, cabe destacar una serie de factores que han sido determinantes para ello. Inflación y políticas monetarias Desde la gran crisis financiera de 2008, los principales bancos centrales mundiales han aplicado una política monetaria muy acomodaticia, de bajos tipos de interés, con el objeto de inyectar liquidez al sistema, lo que finalmente ha provocado la depreciación de las divisas y la entrada en una fase de elevada inflación. Esto ha llevado a muchos inversores a refugiarse en el oro. Tensión geopolítica Además de las guerras de Ucrania y de Oriente Medio, el mundo vive hace tiempo bajo la amenaza de un conflicto económico, tecnológico y comercial entre el bloque Occidental y países como China y Rusia. Ante el riesgo de que la tensión vaya en aumento, el oro ha sido utilizado, de nuevo, como refugio por inversores. Demanda de los bancos centrales Muchos bancos centrales, entre ellos los de varias de las grandes economías emergentes, tales como el de China, India o, incluso, Rusia, han venido realizando importantes compras de oro en los mercados con objeto de incrementar sus reservas de esta materia prima, lo que ha impulsado con fuerza el precio de la misma. Escasez y demanda Cabe destacar que la minería del oro (extracción) es un proceso de elevado coste, lo que limita la oferta de esta materia prima, haciendo de la misma un recurso finito. Además, en los últimos años, el oro ha sido muy demandado por sectores que lo utilizan en sus procesos de producción, tales como la joyería y la industria tecnológica. Igualmente, en este periodo de tiempo, y con el objetivo de hacer accesible el oro como inversión a los particulares, se han creado fondos cotizados especializados en oro, lo que ha aumentado su demanda y, por ello, su precio. Una buena opción de inversión Todo lo señalado explica el muy positivo comportamiento reciente del precio de este activo, cuya demanda ha crecido de forma exponencial en los últimos años, impulsada por el interés de los inversores de mantener el valor de su patrimonio en uno de los activos refugio más relevantes y confiables, sobre todo en una época como la actual, de elevada incertidumbre, tanto económica como geopolítica. Es por ello que, en nuestra opinión, el precio del oro seguirá revalorizándose en el corto/medio plazo, por lo que consideramos como una buena opción mantener al menos una parte de nuestra cartera invertida en este activo refugio.

Mercados

EE. UU. retrasa aranceles y las bolsas europeas celebran la decisión

06 de marzo de 2025

Los principales índices bursátiles europeos y estadounidenses cerraron el miércoles con importantes avances, aunque por motivos muy diferentes, recuperando en ambos casos gran parte de lo cedido el martes. En Europa, especialmente en Alemania, los inversores acogieron con un fuerte optimismo la noticia de que los componentes de la futura coalición de gobierno alemana, la CDU y el SPD, habían alcanzado un acuerdo para eliminar el tope de endeudamiento, para lo que se necesita un cambio constitucional, que debe contar con el apoyo de dos tercios del parlamento. Es por ello que, tras importantes dudas de tipo ético, los dos partidos han optado por aprobar el cambio con la estructura de partidos que presenta el parlamento alemán actualmente (pre-elecciones), en la que sí pueden conseguir dicha mayoría, y no esperar a que se forme el nuevo parlamento, donde la extrema derecha y la extrema izquierda podrían impedir el movimiento. El nuevo gobierno pretende de este modo utilizar su nueva capacidad de endeudamiento para crear dos grandes fondos, uno de infraestructuras y otro de defensa. Esta noticia disparó al alza en las bolsas europeas a muchos sectores de actividad, liderados por los de materiales, los del sector del acero, los de las materias primas minerales y muchos de corte cíclico. También los valores del sector defensa subieron el miércoles con fuerza, manteniendo de esta forma el rally que llevan experimentado desde que EEUU amenazó con retirar su ayuda a Ucrania. Los bonos, en sentido contrario El impacto en los precios de los bonos de la región fue completamente el opuesto, con fuertes caídas de los mismos a lo largo de toda la curva de tipos, lo que propició un repunte de los rendimientos de estos activos que no recordamos fuera de épocas de crisis. Los inversores entienden que los estados deberán incrementar sensiblemente su endeudamiento, compute éste o no de cara al exceso de endeudamiento establecido por la Comisión Europea (CE), para lo que deberán emitir nueva deuda, deuda a la que, por lo observado el miércoles, los inversores están decididos a exigir mayores rentabilidades. Este movimiento extremo que experimentaron el miércoles los bonos se dejó notar en las bolsas, al penalizar el comportamiento de los sectores de corte más defensivo, que compiten con estos activos por el favor de los inversores y que suelen ser bastante intensivos en capital, por lo que mantienen apalancamientos financieros elevados. Así, sectores como el de las inmobiliarias patrimonialistas, el de alimentación o el de las utilidades se quedaron el miércoles al margen del rally que experimentó el resto de valores en las bolsas europeas. Por el contrario, el sector bancario salió el miércoles muy favorecido del repunte de los rendimientos de los bonos, siendo uno de los que mejor se comportó durante la sesión en Europa. En Wall Street la sesión siguió derroteros totalmente diferentes. La sesión comenzó a la baja, lastrada por la publicación de unas cifras de creación de empleo privado neto, correspondientes al mes de febrero, muy por debajo de lo esperado, lo que volvió a hacer saltar las alarmas sobre el estado real de la economía estadounidense. Es más, ni las positivas lecturas de los índices de gestores de compra del sector servicios, el PMI servicios y el ISM servicios, ambos de febrero, que sorprendieron al superar lo esperado por los analistas, indicando una expansión moderada de la actividad en el sector en el mencionado mes, fueron capaces de cambiar esta negativa percepción que sobre la economía de EEUU se ha instalado en los mercados. Sin embargo, los índices se giraron con fuerza al alza tras conocerse que el gobierno de EE. UU. había decido suspender por un mes los aranceles del 25 % impuestos a las importaciones de automóviles desde México y Canadá, lo que sugiere que el presidente Trump está abierto a exenciones adicionales en los impuestos de importación de los dos socios comerciales más grandes de EEUU -el miércoles también se habló de la posibilidad de que éstas afectaran a los productos alimentarios-. Por tanto, estos mercados siguieron, como en los últimos días, «bailando al son» de las ocurrencias tarifarias de Trump y su equipo. Una cita con el BCE Durante la jornada del jueves, y siempre que no haya nuevas sorpresas en lo que afecta al tema tarifas, los inversores en Europa tienen una cita muy relevante con el BCE. Así, a lo largo de la mañana se reúne el Consejo de Gobierno de la institución, en una reunión en la que se espera que, por sexta vez desde junio, baje sus tasas de interés de referencia en 25 puntos básicos, situando la general de depósito en el 2,5%. Si bien este movimiento está ya descontado, lo más relevante será lo que comunique el BCE con relación a nuevas potenciales reducciones de tipos. Además, será muy relevante lo que diga sobre la marcha de la inflación y la economía de la región, sobre el impacto de las tarifas en ambas variables y sobre la decisión de Alemania y de otros países de aumentar su endeudamiento para impulsar la inversión en defensa. Cabe recordar que durante la jornada del jueves, como fin de trimestre, el BCE presentará su nuevo cuadro macroeconómico para la Eurozona, en el que se espera haya revisado a la baja el crecimiento económico y haya mantenido sin cambios sus expectativas de inflación. Para empezar, la sesión, esperamos que durante la jornada del jueves las bolsas europeas abran ligeramente al alza, celebrando de esta forma la decisión adoptada el miércoles por el gobierno de EEUU de retrasar la entrada en vigor de los nuevos aranceles al sector automovilístico, decisión que abre las puertas a nuevas negociaciones que podrían impedir una guerra comercial en toda regla. Así también lo han entendido los inversores en Asia, lo que ha llevado a los principales índices bursátiles de estos mercados a cerrar el día con significativos avances, liderados por las bolsas chinas, donde los valores tecnológicos han continuado subiendo. Por lo demás, comentar que el dólar sigue debilitándose esta madrugada, con los inversores preocupados por la potencial ralentización de crecimiento de la economía de EEUU; que el precio del petróleo rebota, tras varios días consecutivos de descensos; que el del oro viene estable y que las principales criptomonedas recuperan terreno.

Mercados

La guerra comercial y las medidas de la Administración Trump sacuden las bolsas

04 de marzo de 2025

En una sesión en la que la actual divergencia de comportamiento entre las bolsas europeas y estadounidense quedó nuevamente patente, los principales índices bursátiles europeos, liderados por el Dax alemán, cerraron este lunes con fuertes alzas, mientras que los de Wall Street, en una de las más negativas jornadas del año, lo hicieron con fuertes pérdidas, con la volatilidad en este mercado disparándose al alza. Esta divergencia se pudo observar igualmente en los mercados de bonos, con los precios de los europeos bajando con fuerza y sus rendimientos repuntando sensiblemente, mientras que los precios de los bonos estadounidenses volvían a subir, lo que conllevó nuevas caídas de sus rentabilidades. Detrás de todos estos movimientos, que podemos calificar como de erráticos, están las medidas que, de forma arbitraria e inconexa, está adoptando la nueva Administración estadounidense, medidas que ya están empezando a pasar factura a la economía del país, como se pudo comprobar con la publicación de los índices de gestores de compra del sector de las manufacturas de febrero. Impulso a los valores de aeronáutica y defensa Así, si bien tanto el PMI manufacturero, que elabora S&P Global, como el ISM manufacturero, que publica el Institute for Supply Management (ISM), indicaron una expansión mensual en el citado mes, en ambos casos mostraron una fuerte caída de los pedidos y un importante repunte de los precios. Es decir, la actividad en el sector se va a frenar en el corto plazo, mientras que, antes incluso de la implementación de los nuevos aranceles, las cadenas de suministro han comenzado a tensionarse, elevándose los precios de muchos materiales. Todo ello fue muy negativamente recibido por los inversores en Wall Street, provocando que los índices de este mercado, que habían iniciado la sesión al alza, se giraran a la baja. Posteriormente, la confirmación por parte del presidente de Estados Unidos, Donald Trump, de que a partir de este martes entrarían en vigor las nuevas tarifas impuestas a Canadá y México, dio la puntilla a este mercado, cuyos índices cerraron la jornada, como ya hemos dicho, con fuertes pérdidas. En sentido contrario, el apoyo incondicional anunciado por las principales potencias europeas a Ucrania, que conllevará un importante incremento del gasto en defensa, unido al anuncio por parte del futuro canciller alemán, Merz, sobre la creación de dos grandes fondos, impulsó este lunes con fuerza al alza a muchos valores en las bolsas europeas, especialmente a los de aeronáutica y defensa, minerales y a los materiales de construcción. Por otra parte, las evidentes necesidades de incrementar la deuda de todos estos países para hacer frente a las inversiones en defensa e infraestructuras fue el principal motivo que penalizó el comportamiento de los bonos de la región. Las dos grandes noticias del día Este martes, y en un día en el que tanto la agenda macroeconómica como la empresarial se presentan bastante ligeras, los inversores en Europa deberán «digerir» las dos grandes noticias del día. Por un lado, EE.UU. ha anunciado que, por el momento, suspenderá toda ayuda militar a Ucrania, al menos hasta que el presidente Trump considere que el presidente ucraniano, Zelensky, está haciendo un esfuerzo de buena fe para alcanzar la paz con Rusia. Por otro lado, la confirmación que a partir de este martes entran en vigor los nuevos aranceles del 25% impuestos por Estados Unidos a los productos procedentes de Canadá y México tras decir Trump que «no quedaba espacio» para negociaciones con estos países. Además, también entrarán en vigor nuevos aranceles del 10% a las importaciones estadounidenses procedentes de China, aranceles que se suman a los del 10% implementados hace un mes. Cabe señalar, además, que tanto China como Canadá ya han anunciado represalias en forma de nuevos aranceles a los productos estadounidenses. Así, China ha anunciado nuevas tarifas de entre el 10% y el 15% a partir del 10 de marzo, aranceles que se aplicarán a productos agrícolas y a alimentos importados desde EEUU. Además, ha anunciado un mayor control sobre las empresas estadounidenses que operan en el país. Por su parte, Canadá ha comunicado la implantación de nuevas tarifas sobre un volumen total de $ 107.000 millones de importaciones procedentes de EE.UU. El inicio de una guerra comercial En resumen, las tan temidas tarifas ya han llegado. Habrá que esperar a comprobar si hay margen de negociación para reducirlas o quitarlas del todo o si, por el contrario, estamos asistiendo al inicio de una guerra comercial en toda regla. En ambos casos, el impacto será negativo para el crecimiento económico global y para la inflación, algo que no será capaz de evitar la economía de EE.UU. Es más, este mismo lunes, la Reserva Federal de Atlanta volvió a revisar a la baja sus expectativas de crecimiento para la economía de Estados Unidos en el primer trimestre de 2025, calculando ahora que se contraerá un 2,8% en tasa intertrimestral anualizada (el viernes pasado calculaba una contracción del 1,5% y hace sólo dos semanas un crecimiento del 2,3%). Todo lo señalado creemos que propiciará este martes una apertura a la baja de las bolsas europeas, que seguirán de este modo la estela dejada por los mercados de renta variable asiáticos, cuyos principales índices han terminado la jornada con ligeros descensos, con el Nikkei japonés liderando las caídas, tras amenazar Trump con nuevos aranceles a los países cuyas divisas estén, en su opinión, «infravaloradas», entre ellos a Japón. Por lo demás, señalar que esta madrugada el dólar sube ligeramente con relación al resto de principales divisas; que tanto el precio del petróleo como el del oro vienen a la baja; y que las criptodivisas vuelven a caer con fuerza, en un evidente movimiento de reducción del riesgo por parte de los inversores.

Mercados

Trump amenaza con aranceles y la confianza de los consumidores cae en EE. UU.

26 de febrero de 2025

En una sesión de martes que estuvo marcada por las nuevas declaraciones del presidente de EE. UU., Donald Trump, sobre aranceles y restricciones a las importaciones, en este caso de tecnología de semiconductores, y por la constatación de que todos estos temas han tenido ya un importante impacto en la confianza de los consumidores estadounidenses, los principales índices bursátiles europeos cerraron en su mayoría con ligeros descensos. En nuestro país, por contra, el Ibex-35 logró desmarcarse del resto por segundo día de forma consecutiva, siendo capaz de terminar el día con un significativo avance, apoyándose en el buen comportamiento de los grandes bancos. Así, la jornada comenzó con la noticia de que el presidente Trump estaba dispuesto a seguir adelante, tan pronto como a comienzos de marzo, con la implementación de nuevos aranceles a dos de sus principales socios comerciales: Méjico y Canadá. Además, el mandatario habló de incrementar las restricciones de venta de tecnología de todo lo relacionado con semiconductores a China, para lo que dijo presionaría al resto de países. Todo ello volvió a generar desconfianza en los inversores, lo que llevó a las bolsas europeas a pasarse gran parte de la sesión en negativo, cerrando, como hemos señalado, la mayoría de sus principales índices con ligeros descensos, lastrados principalmente por el negativo comportamiento de los valores relacionados con las materias primas minerales, valores de corte muy cíclico, y por los tecnológicos. La confianza de los consumidores estadounidenses, por los suelos Tampoco ayudó contra la incertidumbre el hecho de que el índice de confianza de los consumidores de EE.UU., elaborado por la consultora The Conference Board y correspondiente al mes de febrero, confirmara lo que muchos analistas e inversores se temían: que la confianza de este colectivo se ha desplomado, situándose en su nivel más bajo en 8 meses, con el subíndice de expectativas por debajo de los 80 puntos, nivel que la consultora considera que adelanta una recesión. Además, y como también reflejaron las encuestas para la elaboración del índice de sentimiento de los consumidores estadounidenses de febrero, que dio a conocer el pasado viernes la Universidad de Michigan, The Conference Board mostró que las expectativas de inflación se han disparado al alza, principalmente por todas «las amenazas» que sobre la implementación de nuevas tarifas viene realizando el presidente Trump. ¿Cómo se comportaron las bolsas? Los mismos factores que lastraron el comportamiento de las bolsas europeas también impactaron negativamente en el de las estadounidenses; cuyos índices, lastrados por el muy negativo comportamiento de sectores como el de la energía, el de la tecnología y el de los servicios de comunicación, cerraron el día nuevamente a la baja, con la excepción del Dow Jones, que terminó el día ligeramente al alza. De esta forma, el Nasdaq Composite ya ha cedido más del 5 % desde su reciente máximo anual, situándose claramente en negativo en lo que va de ejercicio. No obstante, durante la sesión hubo muchos valores que terminaron el día en positivo, sobre todo los de corte más defensivo como los de consumo básico, sanidad o las compañías del sector inmobiliario patrimonialista. Todos ellos se vieron beneficiados del fuerte repunte de los precios de los bonos, que conllevó una importante caída de sus rendimientos, la quinta consecutiva, al ejercer estos activos como refugio de muchos inversores que, dado lo complejo del escenario macroeconómico, que apunta a una fuerte desaceleración del crecimiento económico en EE.UU., están reduciendo su exposición al riesgo. ¿Y Wall Street? Esta semana los valores tecnológicos, especialmente los relacionados con la Inteligencia Artificial (IA), tendrán una nueva «prueba de fuego», ya que la multinacional NVIDIA (NVDA-US), principal exponente de este negocio, dará a conocer sus cifras correspondientes al pasado trimestre. Será determinante para cómo reaccionen las acciones de la compañía y del sector en su conjunto lo que digan sus gestores sobre la evolución futura de la demanda de sus productos. Si no convencen, es muy factible que continúen las ventas en este tipo de valores, optando los inversores por posicionarse en otros con valoraciones menos exigentes. Durante la sesión del miércoles, los analistas de Link Securities esperamos que los principales índices de las bolsas europeas abran ligeramente al alza, en línea con el comportamiento que muestran los futuros de los índices de Wall Street y del positivo cierre que han experimentado, en su mayoría, las bolsas asiáticas. Posteriormente serán los resultados empresariales -en la bolsa española entre y el viernes darán a conocer los suyos la mayoría de las empresas cotizadas- y la apertura de Wall Street lo que determine la tendencia de cierre de estos mercados. Por lo demás, comentar que esta madrugada el dólar viene al alza, al igual que el precio del crudo; que el precio del oro baja y que las criptomonedas, tras dos días de fuertes caídas, parece que se han estabilizado.

Macro

¿Qué podemos esperar del precio del petróleo en 2025?

13 de febrero de 2025

Desde el inicio de la pandemia provocada por la covid-19 en 2020, el precio del petróleo ha venido manteniendo una elevada volatilidad que en los últimos años ha ido a más como consecuencia del inicio de varios conflictos bélicos que, como en el caso de la guerra entre Rusia y Ucrania o el conflicto de Gaza, han tenido lugar en regiones ligadas directa o indirectamente con la producción de esta materia prima energética. Así, y tras el fuerte descenso del precio del petróleo durante los confinamientos implementados por los gobiernos de muchos países para intentar combatir la expansión de la pandemia –llegó a situarse en los 16 dólares el barril en su variedad WTI estadounidense–, la reapertura de las economías y el estallido poco después de la guerra en Ucrania, que conllevó la adopción por parte del bloque Occidental de múltiples medidas de sanción a las exportaciones de crudo rusas, provocaron que esta variable llegara a superar a mediados de 2022 los 120 dólares por barril (WTI). Desde el mencionado pico de precio, la limitación del alcance de las sanciones, en muchos casos esquivadas por Rusia, y el incremento de la producción en países como Canadá, Estados Unidos, Guayana o Brasil, así como una mayor debilidad de la demanda de lo esperado inicialmente, provocaron que el precio del petróleo se relajase y que, en los últimos tiempos, se haya estabilizado en el intervalo de precios entre 60 y 80 dólares por barril. 2025, un año decisivo para el precio del petróleo Mucho más recientemente, a mediados de enero de 2025, el precio de esta materia prima ha llegado a superar la parte alta de este intervalo, tras las nuevas sanciones impuestas por la Administración estadounidense saliente contra dos importantes productores rusos y contra los buques que transportan petróleo ruso de forma ilegal, la denominada ‘flota fantasma’ rusa. Sanciones que está previsto que fuercen a países como China e India a buscar nuevos proveedores. Juan José Fernández-Figares, director de Gestión de Instituciones de Inversión Colectiva en Link Securities. Siendo nuestro escenario base el de un precio del crudo que seguirá moviéndose entre los 60 y los 80 dólares por barril, esperamos que en 2025 entren en juego una serie de importantes factores que determinarán hacia qué lado de este intervalo de precios se decanta el precio del petróleo durante el ejercicio. A continuación, pasamos a analizar rápidamente cómo esperamos que evolucionen en función de la demanda y la oferta de petróleo en 2025 y cómo ello puede impactar en su precio. La evolución de la demanda Según las estimaciones de la Organización de Países Exportadores de Petróleo (OPEP), la demanda de petróleo aumentará en 2025 en 1,4 millones de barriles al día (mbd), con gran parte de la misma, alrededor de 1,3 mbd, atendida por países de fuera de la organización. Por su parte, la Agencia Internacional de la Energía (AIE) no se muestra tan optimista, ya que espera que la demanda de petróleo aumente sensiblemente menos en el año, en unos 1,05 mbd. Lo cierto, no obstante, es que la demanda de esta materia prima seguirá creciendo en el ejercicio. En ese sentido, cabe destacar que, en gran medida, el aumento de la demanda –de producirse– va a depender del comportamiento de la misma en China y en el conjunto de Asia, mientras que se mantendrá estable en las grandes economías desarrolladas. El incremento de la oferta Así, factores como la irrupción en el mercado de petróleo de nuevos productores ajenos a la OPEP, como los citados anteriormente y entre los que podemos incluir a Argentina, y la mayor productividad de los procesos de exploración y producción de petróleo –con muchas empresas comenzando a utilizar la inteligencia artificial (IA) para mejorar su eficiencia– unidos a la intención del nuevo Gobierno de Estados Unidos, liderado por Donald Trump, de impulsar la producción de petróleo estadounidense, podrían provocar un aumento excesivo de la oferta de crudo, lo que impactaría negativamente en su precio. Todo ello, además, limitaría la capacidad de la OPEP+ (la alianza de la OPEP junto con varios productores de fuera del cártel, liderados por Rusia) de controlar la oferta de crudo en el mercado y, por tanto, su precio. En este sentido, cabe recordar que, en la actualidad, la OPEP+, en su estrategia para mantener el precio del petróleo a niveles cercanos o superiores a los 80 dólares por barril, lleva muchos meses implementando recortes voluntarios en sus producciones; algo que ya ha generado algunas tensiones entre sus miembros, ya que no todos están de acuerdo con esta política que conlleva la constante pérdida de cuota de mercado a manos de los productores no pertenecientes a la OPEP+. ¿Puede el precio del petróleo volver a los 60 dólares? La oferta de crudo y, por tanto, su precio, va a depender en gran medida de la estrategia que adopte el cártel. Si opta por aumentar su producción y recuperar cuota de mercado, es factible que el precio del petróleo vuelva a situarse a niveles cercanos o, incluso, por debajo de los 60 dólares por barril. Si los países integrantes de la OPEP+ son capaces de mantener su actual compromiso y continuar con la reducción voluntaria de sus producciones, el precio del petróleo seguirá fluctuando entre los 60 y 80 dólares el barril. Por tanto, y de cara al ejercicio 2025, esperamos que el precio del crudo experimente momentos puntuales de elevada volatilidad, consecuencia de los factores macroeconómicos y geopolíticos que hemos enumerado. En este contexto, y de cara a invertir en bolsa en empresas relacionadas con el sector, vemos más atractivo hacerlo en compañías indirectamente relacionadas con esta materia prima, como son las ingenierías y las empresas fabricantes de tubos utilizados en las explotaciones petrolíferas, que se beneficiarán de los esfuerzos inversores de los ‘nuevos’ productores de crudo, incluido Estados Unidos, donde las nuevas políticas que esperamos aplique el Gobierno provocarán un sensible incremento de la producción de crudo, que hacerlo en las grandes compañías petroleras, cuyos resultados son más sensibles a los vaivenes que sufre habitualmente el precio del petróleo y, por ello, conllevan un mayor riesgo como inversión.

Mercados

Los mercados se mantienen cautelosos ante nuevos aranceles y el IPC de EE. UU.

12 de febrero de 2025

Las bolsas europeas parecen haber obviado la imposición de Donald Trump,  la imposición de tarifas del 25 % a las importaciones estadounidenses de aluminio y acero por medio de una orden ejecutiva. Pese al riesgo de iniciar una «guerra comercial» en toda regla -la Comisión Europea (CE) anunció el martes que tomaría represalias-, los inversores parecen comenzar a estar «hartos» de los anuncios de la diplomacia estadounidense. Quizá el hecho de que el Gobierno de EE.UU. haya dado un plazo de casi un mes antes para la implementación efectiva de los mencionados aranceles haya sido interpretado por los inversores como que su intención real es la de negociar con sus socios comerciales. Está por ver cómo reaccionarán los mercados cuando Trump anuncie sus «tarifas recíprocas» y se vea el alcance y el potencial impacto de las mismas en los distintos sectores de actividad. De este modo, y con el factor «tarifas» siempre presente, los inversores pasaron a centrarse en los fundamentales, tanto empresariales como en los macroeconómicos. El ocio y el turismo salen malparados Con respecto a las novedades empresariales, el martes fue el sector del ocio y turismo el que salió malparado tras la publicación de las cifras trimestrales de la agencia de viajes online alemana TUI (TUI-DE), sobre todo porque la compañía revisó a la baja sus expectativas de negocio de cara a 2025, aduciendo una demanda algo más débil de lo inicialmente esperado. Las acciones de la compañía llegaron a ceder más del 10 % durante la sesión, arrastrando tras de sí a los valores de las aerolíneas y de los grupos hoteleros. En sentido contrario, fue el sector de la energía, apoyado por el buen comportamiento del precio del crudo, y el bancario, el que se vio favorecido por el fuerte repunte de los rendimientos de los bonos, los que mejor se comportaron en las bolsas europeas. La Fed se toma su tiempo En Wall Street la sesión comenzó a la baja, con los inversores muy pendientes de la intervención del presidente de la Reserva Federal (Fed), Jerome Powell, ante el Comité Bancario del Senado, intervención que forma parte de su testimonio bianual ante ambas cámaras del Congreso. Sin embargo, Powell no aportó novedades con relación a lo que dijo tras la reciente reunión del Comité Federal de Mercado Abierto (FOMC) del banco central estadounidense. Powell reiteró que la Fed puede tomarse algún tiempo antes de decidir si baja sus tasas de interés y cuándo lo hará, dado que la economía va bien y el mercado laboral parece haberse estabilizado después de que el crecimiento del empleo se desacelerara el verano pasado. En ese sentido, Powell dijo que la Fed podría mantener las tasas sin cambios durante mucho más tiempo si la inflación no continúa bajando hacia el objetivo del 2% y la economía estadounidense se mantiene sólida. La falta de «sorpresas» permitió a las bolsas estadounidenses recuperarse de las pérdidas iniciales, aunque sectores como el tecnológico, especialmente sus grandes valores, ejercieron como lastres, especialmente del Nasdaq Composite, que fue incapaz de cerrar el día al alza. Las palabras de Powell dando por hecho que no habrá más rebajas de tipos, sí afectaron negativamente a los precios de los bonos estadounidense, que bajaron con el consiguiente repunte de sus rendimientos, algo que terminó penalizando también -probablemente por «simpatía»- al comportamiento de la renta fija europea. La atención de los inversores esta semana, dividida Durante la sesión del miércoles la atención de los inversores se focalizó en dos temas: el posible anuncio por parte de Trump de las «tarifas recíprocas» y la publicación esta tarde en EE.UU. del IPC de enero. En principio se espera que tanto la inflación general como su subyacente se hayan mantenido estables con relación al nivel que presentaban en diciembre, en el 2,9 % y el 3,2 %, respectivamente. De este modo, el proceso desinflacionista seguiría estancado en el país, con el IPC repuntando en el mes más de lo que sería deseable (se espera que suba el 0,3%), como consecuencia de algunos efectos estacionales y del alza de los precios de los alimentos, especialmente de los huevos, afectados por el impacto de la gripe aviar, y de las gasolinas. De cara a la reacción de los mercados a la publicación del IPC estadounidense de enero, cabe decir que cualquier lectura por encima de lo esperado será muy mal recibida por los mercados de bonos y, probablemente también, por los de acciones. Las bolsas a la espera de Trump Durante la sesión del miércoles los principales índices bursátiles europeos han abierto entre planos y ligeramente al alza, con muchos inversores manteniéndose al margen de los mercados, a la espera de conocer lo que anuncia Trump en términos de nuevos aranceles y de la publicación esta tarde en EEUU del IPC de enero. Si bien el fondo de estos mercados parece sólido, también es cierto que llevan semanas al alza y que tanto los índices como muchos valores presenten elevados niveles de sobrecompra, lo que podría provocar una pequeña corrección en cualquier momento, siendo el factor «tarifas» una «excusa perfecta» para ello. Por lo demás, las bolsas asiáticas han cerrado de forma mixta, con la japonesa y las chinas al alza, estás últimas impulsadas por los valores relacionados con la Inteligencia Artificial (IA). También ha contribuido que el dólar no presenta grandes variaciones con relación a las principales divisas europeas, mientras que se revaloriza con fuerza con relación al yen japonés; que los precios del petróleo y del oro vienen ligeramente la baja, al igual que lo hacen los de las principales criptodivisas.

Mercados

Las bolsas mundiales, atentas a los aranceles y a la intervención de Powell

11 de febrero de 2025

En una sesión en la que el factor «tarifas» volvió a entrar en juego, los inversores optaron este lunes por obviarlo casi por completo, lo que permitió a los principales índices bursátiles europeos y estadounidenses cerrar la sesión al alza. Si bien el anuncio por parte del presidente de Estados Unidos, Donald Trump, de que iba a imponer un arancel del 25% a las importaciones estadounidenses de aluminio y acero, tuvo menos impacto del esperado en los mercados de valores, sí afectó al comportamiento de las empresas directamente implicadas. Fue el caso de las compañías acereras y de metales industriales europeas, que sufrieron caídas en sus cotizaciones, mientras que las estadounidenses celebraron con fuertes alzas el anuncio. No obstante, en las bolsas europeas hubo valores, como fue el caso de la española Acerinox (ACX) o de la italoargentina Tenaris (TEN-IT), cuyas acciones subieron con fuerza al tener una importante capacidad de producción instalada en Estados Unidos. Está por ver cómo reaccionan las bolsas a los nuevos anuncios que sobre tarifas va a hacer en los próximos días Trump, en especial al de «aranceles recíprocos», anuncio que, en principio, se espera se produzca entre este martes y este miércoles. Es evidente que todos estos nuevos aranceles van a tener un impacto en la inflación estadounidense, en un principio, y en la del resto de economías si estos países optan por contestar e imponer nuevas tarifas. No obstante, no todo el impacto será asumido por el consumidor final, ya que parte del mismo terminará reflejándose en los márgenes de las compañías, tanto de las empresas proveedoras como de las clientes. A la espera de la intervención de Powell Por lo demás, cabe destacar que este lunes tanto en Wall Street como en las bolsas europeas el sector de la energía, apoyándose en el repunte del precio del crudo, y el tecnológico fueron los que lideraron las alzas, destacando en este segundo grupo los valores relacionados con la fabricación de semiconductores, cuyas acciones vienen mostrando una elevada volatilidad desde que la aparición de la herramienta de Inteligencia Artificial (IA) china, DeepSeek puso en entredicho la necesidad de las grandes inversiones anunciadas pare el desarrollo futuro de este tema. Este martes, aparte del factor «tarifas», que seguirá condicionando el comportamiento de muchos inversores, la atención de los mercados financieros: divisas, renta fija y renta variable, la monopolizará la intervención esta tarde (14:00 horas; CET) del presidente de la Reserva Federal (Fed), Jerome Powell, ante el Comité Bancario del Senado, intervención que forma parte de su testimonio bianual ante el Congreso de Estados Unidos. Muchos inversores esperan que Powell se decida, por fin, a hablar del potencial impacto que en la inflación y en el crecimiento económico puede tener la política fiscal de la nueva Administración estadounidense, especialmente en lo que hace referencia a la imposición generalizada de nuevos aranceles. Sin embargo, está por ver si Powell se decanta finalmente por dar su opinión o, por el contrario, mantiene su discurso de esperar a ver cómo evolucionan los datos para poder actuar en consecuencia. Los mercados reaccionarán a las aportaciones del presidente de la Fed Lo que sí parece claro, como este lunes mostró el informe mensual que realiza la Reserva Federal de Nueva York, es que las expectativas de inflación de los consumidores estadounidenses llevan tiempo anclados a niveles cercanos o superiores al 3%, lo que da poco margen de maniobra al banco central del país para seguir bajando sus tasas de interés oficiales. Habrá que ver si Powell «se moja» y dice algo al respecto. Lo que sí tenemos claro es que, si Powell aporta novedades, los mercados van a reaccionar a las mismas. Antes, este martes los principales índices bursátiles europeos abren ligeramente a la baja, en línea con el comportamiento que han tenido esta madrugada las bolsas asiáticas -la japonesa se ha mantenido cerrada por la celebración de una festividad local en el país- y con lo que vienen señalando los futuros de los principales índices de Wall Street, y con muchos inversores manteniéndose al margen de los mercados, a la espera de acontecimientos, Esta aparente «tranquilidad» que reina en estos mercados podría cambiar radicalmente si surgen nuevas noticias sobre aranceles y éstos afectan de forma más global a las empresas europeas. Por lo demás, comentar que esta madrugada el dólar sube ligeramente con relación al resto de principales divisas, y que tanto el precio del crudo como el del oro vienen al alza, al igual que lo hacen los de las principales criptodivisas.

Mercados

Las aguas vuelven a su cauce en las bolsas ante una respuesta china «cosmética»

06 de febrero de 2025

En una sesión en la que la calma volvió al mercado, con los inversores dejando un poco al margen el factor «tarifas» y centrándose en los fundamentales -tanto en los macroeconómicos como en los empresariales- los principales índices bursátiles europeos cerraron el miércoles de forma mixta, mientras que los estadounidenses lo hicieron con ligeros avances, ambos en sus niveles más altos del día. Así, con la aplicación de las nuevas tarifas a Méjico y a Canadá aplazada un mes, hasta que la nueva Administración estadounidense compruebe el compromiso de ambos países en el control de sus fronteras comunes, y coincidiendo la mayoría de los analistas en que las tarifas impuestas por China a productos estadounidenses han sido «cosméticas». Los analistas internacionales no ven intención de «hacer mucho daño» en previsión de futuras negociaciones entre ambos países. En definitiva, los inversores pudieron centrarse nuevamente en las cifras macroeconómicas que se dieron a conocer a lo largo del día y en los resultados empresariales publicados. En ese sentido, debemos recordar que los inversores siguen pendientes de la anunciada conversación entre los presidentes de EE.UU. y China, Donald Trump y Xi Jinping, que finalmente no tuvo lugar AYER como habían adelantado algunos medios que iba a suceder. Un vistazo macroeconómico En el entorno macroeconómico, cabe señalar que la publicación en la Eurozona de las lecturas finales de enero de los índices de gestores de compra del sector servicios, los PMIs servicios que elabora S&P Global, confirmaron que la actividad en este sector siguió expandiéndose de forma moderada en la mayoría de las economías de la región, salvo en Francia. En Estados Unidos la situación es distinta, pese a que tanto el PMI servicios como el ISM servicios confirmaron una nueva expansión mensual de la actividad en el sector, ambos índices mostraron una sensible ralentización en el ritmo de crecimiento, ralentización que es posible que estuviera condicionada por la mala climatología durante el mes. No obstante, tras la publicación de las lecturas de estos índices el dólar se debilitó y los precios de los bonos estadounidenses se fortalecieron, dando lugar a una sensible rebaja de sus rendimientos a lo largo de toda la curva de tipos, factores ambos que entendemos sirvieron de apoyo al comportamiento de la renta variable estadounidense, permitiendo a los índices superar las pérdidas mostradas al comienzo de la sesión y terminar con los ligeros avances ya comentados. Una subida y tres fuertes caídas En el ámbito empresarial hubo el miércoles un poco de todo. Así, algunos de los resultados publicados por las cotizadas, como fue el caso de los del Santander (SAN), fueron muy positivamente recibidos por los inversores, mientras que otros, como los de Alphabet (GOOGL-US) y Advance Micro Devices (AMD-US) provocaron fuertes caídas en las cotizaciones de estas compañías. No obstante, y en general, la temporada de publicación de resultados trimestrales está siendo bastante positiva, especialmente en Wall Street, con muchas compañías siendo capaces de superar las estimaciones de los analistas. Sin embargo, en algunos casos las expectativas de negocio que están dando a conocer las empresas están «defraudando» a los inversores, provocando fuertes caídas en las cotizaciones de estos valores. Centrándonos en la sesión del jueves, cabe señalar que en Europa será el Banco de Inglaterra (BoE), que reúne a su Comité de Política Monetaria por la mañana, el que centre la atención de los inversores. Si bien, como sucedió la semana pasada con el Banco Central Europeo (BCE), los mercados dan por hecho que el BoE bajará sus tipos de interés de referencia en 25 puntos básicos, hasta el 4,5%, lo que realmente desean saber lo inversores son las intenciones del organismo a futuro; si el BoE ve margen para seguir reduciendo sus tasas o no lo ve. Desde Link Securities entendemos que todo va a depender del comportamiento de la inflación, que en el Reino Unido sigue siendo muy elevada, que será la variable que dé o no el suficiente margen de maniobra al banco central para flexibilizar su política monetaria, en un momento en el que la economía del país atraviesa por una evidente ralentización de su crecimiento y amenaza con entrar en recesión. A la espera de resultados Por lo demás, comentar que la agenda empresarial sigue siendo bastante intensa en Europa, con compañías como L’Oreal (OR-FR), Societe Generale (GLE-FR), VINCI (DG-FR), ArcelorMittal (MTS-ES), ING Groep (INGA-NL) o AstraZeneca (AZN-GB), todas ellas referentes en sus respectivos sectores de actividad, dando a conocer sus cifras trimestrales, cifras que, dependiendo de cómo sean recibidas, moverán con toda seguridad sus cotizaciones y las de muchos de sus competidores. Para empezar, esperamos que durante la sesión del jueves los principales índices bursátiles europeos abran ligeramente al alza, siguiendo de esta forma el positivo cierre del miércoles en Wall Street y esta madrugada de los mercados asiáticos, siendo posteriormente los resultados empresariales los que «muevan» los mercados. Por lo demás, comentar que el dólar viene esta madrugada ligeramente al alza; que los bonos parecen estabilizados; que el precio del petróleo repunta y que el del oro viene estable. Por su parte, las criptodivisas vienen casi todas ellas subiendo.

Mercados bursátiles

Los inversores creen que el BCE bajará tipos, pese a la decisión de la Fed

30 de enero de 2025

Mientras que la mayoría de los principales índices bursátiles europeos cerraron la sesión del miércoles al alza, con excepciones como el CAC 40 francés, los estadounidenses lo hicieron a la baja, aunque lejos de sus niveles mínimos del día. Si bien la principal cita de los inversores durante la sesión era la finalización por la tarde de la reunión que mantenía desde el martes el Comité Federal de Mercado Abierto (FOMC) del banco central de EE.UU., cuyo resultado analizaremos más adelante, durante la jornada fueron los resultados empresariales los que realmente «movieron» las bolsas, especialmente las europeas. Ello se dejó notar claramente por el dispar comportamiento sectorial en estos mercados. Así, el sector de lujo recibía con fuertes caídas las cifras publicadas la tarde anterior por el líder del lujo LVMH, que estuvieron por debajo de lo esperado y, sobre todo, no justificaron el fuerte incremento que habían experimentado las acciones de estas compañías desde comienzo de año. Estas cifras habían tenido como resultado una importante expansión de sus multiplicadores bursátiles, algo que las expectativas de negocio transmitidas por la compañía no terminaron de justificar. El elevado peso relativo que mantienen los grandes valores de lujo franceses en los índices, especialmente en el CAC 40 y en los Eurostoxx se dejó notar, por tanto, durante la sesión de del miércoles, al convertirse en un lastre para los mismos. La tecnología europea, al alza En sentido contrario, los inversores recibieron muy positivamente los resultados de la fabricante de equipos para la producción de chips holandesa ASML Holding y los de la filial estadounidense de Deutsche Telekom, T-Mobile, lo que impulsó con fuerza las cotizaciones de ambas compañías, las cuales también tienen un peso elevado en los índices europeos, concretamente en el Dax alemán y en los Eurostoxx. Otros valores del sector tecnológico europeo, tales como la firma SAP también tuvieron un buen comportamiento, gracias a la revisión al alza de la valoración de sus acciones que recibió la compañía por parte de varias casas de análisis tras haber publicado recientemente sus muy positivos resultados. Otros sectores tuvieron un mejor comportamiento. En las bolsas europeas fueron el bancario y el de la distribución minorista, en el que destacó el alza experimentada por las acciones de la española Inditex, con un elevado peso en el mismo. A la espera de la Fed En Wall Street la sesión fue muy diferente, con los inversores mostrándose prudentes, a la espera de conocer lo que «hacía y decía» la Reserva Federal Estadounidense (Fed) a la finalización de la reunión del FOMC y, también, a la espera de los resultados de tres de las grandes compañías tecnológicas estadounidenses: Meta, Tesla y Microsoft, que se conocieron ya con este mercado cerrado -los inversores recibieron positivamente los de las dos primeras y de forma muy negativa los de la última de ellas-. En lo que hace referencia a la Fed, decir que, al final, el resultado de la reunión aportó pocas novedades, aumentando, quizás, la incertidumbre sobre cuántas veces bajará las tasas de interés de referencia el banco central estadounidense este año. Así, y como esperaba todo el mercado, la Fed mantuvo sin cambios sus tipos de interés oficiales en el intervalo 4,25 % – 4,50 %, justificando esta decisión en la fortaleza de la economía y del mercado laboral estadounidenses. También en una inflación que se resiste a bajar más de lo esperado. En ese sentido, señalar que el FOMC retiró de su comunicado el párrafo que hacía referencia a que la inflación progresaba hacia el objetivo del 2 %. De este modo, y entendemos que sin sorprender a los mercados -tanto los bonos como las acciones reaccionaron sin grandes cambios- la Fed trasladó a los inversores que, tras bajar sus tasas en 1 punto porcentual desde el pasado mes de septiembre, ahora ha entrado en una fase de «esperar y ver» antes de volver a actuar. Y también al BCE Durante la sesión del jueves, será la reunión del Consejo de Gobierno del Banco Central Europeo (BCE) la que centrará la atención de los inversores, aunque, como en el caso de la Fed, desde Link Securities creemos que «todo el pescado está vendido» y que el organismo no va a sorprender a unos inversores que dan por hecho que, dada la debilidad de la economía de la Eurozona, y a pesar de que la inflación sigue en la región lejos del objetivo del 2%, el BCE va a bajar nuevamente sus tasas oficiales en 25 puntos básicos, dejando la de depósito en el 2,75%. Además, el mercado espera dos nuevas rebajas similares en las dos próximas reuniones del Consejo, siendo, a partir de ese momento, menos unánime la opinión de los inversores. Los hay que apuestan por una rebaja más y los hay que creen que el BCE terminará situando su tasa de depósito en el 1,75%. Habrá que ver si, tanto del comunicado que emita el Consejo o del contenido de la posterior rueda de prensa de su presidenta, la francesa Lagarde, se puede sacar alguna conclusión al respecto. Por lo demás, señalar que las pocas bolsas asiáticas que abren el jueves han cerrado ligeramente al alza; que el dólar viene ganando posiciones con relación a la cesta de principales divisas; y que tanto el precio del petróleo como el del oro no muestran cambios significativos.

Mercados bursátiles

El río de las tecnológicas vuelve a su cauce tras el «derrumbe» por DeepSeek

29 de enero de 2025

Tras el «pánico» generado durante la sesión del lunes en los mercados entre los valores del sector tecnológico debido a la aparición de DeepSeek, una aplicación china de Inteligencia Artificial (IA) más económica y, aparentemente, muy eficiente, que ha puesto en duda las grandes inversiones previstas en este campo, la situación se tranquilizó el martes. Esta normalización permitió a la mayoría de los principales índices bursátiles europeos y estadounidenses cerrar la jornada con alzas y recuperar de esta forma una parte importante de lo cedido en el día precedente. En ese sentido, cabe destacar que en Wall Street fue precisamente el sector tecnológico quienes lideraron las alzas, siendo los servicios de información y los de consumo discrecional los únicos que terminaron la jornada en positivo de entre los 11 sectores que conforman el S&P 500. Es decir, el comportamiento del mercado estadounidense en términos sectoriales fue diametralmente opuesto al de la jornada del lunes, lo que demuestra una clara indefinición por parte de muchos inversores. Esperemos que a partir de la sesión del miércoles, cuando la temporada de publicación de resultados trimestrales comienza a coger ritmo tanto en Wall Street como en las principales plazas bursátiles europeas, los inversores empiecen a separar «el grano de la paja». No obstante, los resultados empresariales que presentarán durante el miércoles varios gigantes tecnológico -como la holandesa ASML Holding o las estadounidenses Microsoft, Meta Platforms y Tesla- tendrán mucho que aclarar sobre la irrupción de la china DeepSeek y sobre sus futuras inversiones en todo lo relacionado con la IA. Los inversores tienen, además, esta semana una cita muy relevante con los bancos centrales. A la espera de los bancos centrales Así, está tarde, y ya con las bolsas europeas cerradas, el Comité Federal de Mercado Abierto (FOMC) del banco central estadounidense terminará su reunión de dos días de política monetaria. Un encuentro en el que está previsto que la Reserva Federal (Fed) opte por hacer un alto en el camino en su proceso de reducción de sus tipos de interés de referencia, y mantenga los mismos en el intervalo del 4,25 % al 4,50 %. Desde Link Securities pensamos que la evolución reciente de la inflación en el país, variable que lleva unos meses estancada y no termina de remitir, y la fortaleza mostrada por la economía y por el mercado laboral estadounidense, creemos que son argumentos de suficiente peso como para que el banco central de EEUU adopte una postura más conservadora y opte por no realizar ningún movimiento en materia de tipos. Margen desde luego tiene para ello. Dando por hecho los inversores que esta será la decisión de la Fed, será, por tanto, lo que indique el FOMC en su comunicado y lo que diga su presidente, Jerome Powell, en la rueda de prensa posterior a la finalización del FOMC sobre potenciales actuaciones futuras en materia de tipos lo que determine la reacción de los mercados de bonos y acciones. En ese sentido, creemos que es factible que Powell deje «abierta la puerta» a futuras bajas de las tasas oficiales si la inflación se acerca al objetivo del 2 %, tal y como la Fed espera que haga. De ser así, la reacción de ambos mercados sería positiva. En sentido contrario, si Powell da por terminado de momento el proceso de bajadas de tipos, algo que no creemos que ocurra, ello generará tensión tanto en los mercados de bonos como de acciones. ASML presenta resultados A la espera de la publicación de los resultados trimestrales de las grandes tecnológicas que hemos destacado y de conocer el resultado de la reunión del FOMC esta tarde, esperamos que durante la sesión del miércoles las bolsas europeas abran al alza, aunque, en principio, con cierta cautela. También cabe señalar que esta madrugada la fabricante de equipos para la elaboración de semiconductores holandesa, ASML Holding, ha dado a conocer sus cifras correspondientes al cuarto trimestre del año pasado. Estas cifras han superado, tanto a nivel de ventas como de beneficio y cartera de pedidos, lo esperado por los analistas. Está por ver cómo reciben los resultados los inversores, algo cada vez más imprevisible, aunque, tras el fuerte castigo que ha recibido recientemente la cotización de la compañía, es factible que experimente un rebote, lo que tendría un impacto positivo en los índices Eurostoxx, donde mantiene una elevada ponderación. Por lo demás, señalar que esta madrugada las pocas bolsas asiáticas que han abierto -muchas permanecerán cerradas hasta comienzos de la semana que viene por la celebración del Nuevo Año Lunar en la región- han terminado el día al alza, siguiendo de esta forma la estela dejada el martes por Wall Street. Por su parte, el dólar viene cediendo ligeramente terreno con relación al resto de principales divisas, mientras que el precio de petróleo y el del oro vienen sin grandes cambios.

Mercados bursátiles

Fuertes subidas en bolsa de las tecnológicas a la espera del Stargate de Trump

23 de enero de 2025

Impulsados por los grandes valores del sector tecnológico, los principales índices bursátiles europeos y estadounidenses, con excepciones puntuales como la del Ibex-35, cerraron el miércoles nuevamente al alza, aunque lejos, eso sí, de sus niveles más altos del día. Cabe destacar que el S&P 500 llegó a superar por momentos el nivel de los 6.100 puntos, para marcar de esta forma un nuevo récord histórico intradía, pero cedió una parte de lo ganado al cierre, como le sucedió al resto de índices. A diferencia de pasadas sesiones, cuando fueron más generalizadas, las alzas en las bolsas occidentales se concentraron durante el ejercicio pasado en unos pocos valores y sectores, concretamente en los tecnológicos. Así, en Wall Street sólo este sector y el de los servicios de comunicación, impulsado por las acciones de Netflix (NFLX-US), que subieron con fuerza tras publicar la noche anterior la compañía unos muy positivos resultados acompañados de unas optimistas expectativas de negocio, cerraron el día en positivo, mientras que el resto, liderados por los valores/sectores catalogados como defensivos, lo hicieron a la baja. Algo parecido ocurrió en las principales bolsas europeas, en las que, además de los grandes valores tecnológicos, fueron las aseguradoras y las grandes compañías de lujo las que destacaron por su buen comportamiento. Además, las acciones de la compañía Adidas (ADS-DE) subieron con fuerza, tras publicar la empresa un adelanto de sus cifras trimestrales, que estuvieron muy por encima de lo esperado a nivel ventas y márgenes. La IA al alza y sin aranceles a la vista (de momento) Cabe destacar que el buen tono que muestran los grandes valores tecnológicos, especialmente los más relacionados con la Inteligencia Artificial (IA), fue consecuencia del anuncio hecho un día antes por el presidente de EE.UU., del proyecto Stargate de Trump, por el que se movilizarán en principio hasta $ 500.000 millones de financiación privada en cuatro años para el desarrollo de infraestructuras de IA. Las acciones de Oracle (ORCL- US), compañía directamente involucrada en el mencionado proyecto, subieron con fuerza durante la sesión estadounidense. No obstante, y a pesar de que, en principio, la nueva Administración estadounidense no ha optado por la implementación generalizada de nuevos aranceles a las importaciones, tal y como se temían muchos inversores, lo que ha sido recibido con un cierto alivio en los mercados, las posteriores declaraciones del presidente Trump anunciando la implantación de nuevas tarifas a partir del 1 de febrero a sus dos socios comerciales norteamericanos, Méjico y Canadá, y a China, así como «amenazando» a la Unión Europea (UE) también con nuevos aranceles, enfriaron los ánimos en las bolsas occidentales, donde muchos valores mantuvieron un comportamiento discreto, a pesar de las mencionadas alzas generalizadas de los índices. Semana de consolidación tras las fuertes subidas El jueves, en una sesión en la que la agenda macroeconómica es muy liviana, destacando únicamente la publicación esta tarde por la Comisión Europea (CE) de la lectura preliminar de enero del índice de confianza de los consumidores de la Eurozona y del dato del paro semanal en EE. UU., esperamos que los principales índices europeos abran ligeramente a la baja pero sin grandes cambios. La jornada, por tanto, podría ser de consolidación, tras las fuertes alzas registradas en la última semana por estos mercados. Además, y en la bolsa española, Bankinter (BKT) dará a conocer sus cifras correspondientes al cuarto trimestre del año, iniciando de este modo de forma oficiosa la temporada de publicación de resultados en este mercado. Habrá que estar atentos a los datos que dé a conocer la entidad, así como a las expectativas que sobre la evolución de su negocio en un entorno de tipos de interés más bajos trasladen al mercado sus directivos. Asia sube, pero menos Por lo demás, cabe destacar que esta madrugada las bolsas asiáticas han cerrado en su mayoría al alza, aunque lejos de sus niveles más altos del día, con las chinas yendo claramente de más a menos, diluyéndose de esta forma el impacto inicial que en estos mercados han tenido las nuevas medidas de apoyo a las bolsas del país anunciadas por la Administración china. La bolsa japonesa, por su parte, ha cerrado el día con sensibles avances, con los inversores a la espera de conocer si el viernes el Banco de Japón (BoJ) se decide o no a subir sus tasas de interés de referencia. Finalmente, señalar que esta madrugada el dólar se muestra estable con relación a la cesta de principales divisas mundiales, estabilidad que también muestran los precios y los rendimientos de los bonos, mientras que el precio del petróleo sigue bajando y el precio del oro sube sin mucha convicción.

Mercados

Así han vivido las bolsas mundiales el retorno de Donald Trump a la Casa Blanca

21 de enero de 2025

En una sesión de reducida actividad, condicionada por el hecho de que el mercado de Wall Street se mantuvo este lunes cerrado por la celebración en Estados Unidos del Día de Martin Luther King Jr., los principales índices de las bolsas europeas cerraron con ligeros avances, aunque lejos de sus niveles más altos del día. La sesión comenzó sin grandes cambios, con los inversores a la espera de conocer el alcance de las órdenes ejecutivas con las que había amenazado el, ya sí, presidente de EE.UU., Donald Trump, inmediatamente después de su investidura. Una publicación de un medio estadounidense en la que se informaba de que, al menos por ahora, la nueva Administración estadounidense no iba a implementar la aplicación de nuevos aranceles, impulsó al alza a las bolsas europeas, llevando a sus índices a alcanzar sus niveles máximos del día, liderados por los valores que, como los del automóvil, se verían beneficiados por ello. Dudas sobre las medidas de la nueva Administración No obstante, las dudas de muchos inversores sobre el alcance de las medidas que iba a adoptar el nuevo presidente estadounidense en su primer día en el cargo limitaron las alzas en las bolsas europeas que, como hemos señalado, cerraron lejos de sus niveles más altos de la sesión. Finalmente, y como había adelantado el citado medio, las órdenes ejecutivas de Trump no incluyeron cambios inmediatos a la política comercial estadounidense, aunque el presidente sí volvió a amenazar con la implantación de nuevos aranceles del 25% a Canadá y México, que entrarían en vigor el 1 de febrero, y con la de un arancel universal, aunque señaló que este tema debería ser analizado por su equipo. También amenazó nuevamente a Europa con nuevas tarifas si la región no compraba más gas y petróleo estadounidense. En ese sentido, cabe señalar que se espera que Trump firme pronto un memorando que ordene a las agencias federales que investiguen los déficits y las prácticas comerciales desleales con EE.UU. En lo que hace referencia a China, Trump no se comprometió a imponer nuevos aranceles, aduciendo para ello nuevas negociaciones directas con el presidente chino, Xi Jinping. Primeras órdenes ejecutivas de Trump Por otro lado, Trump firmó varias órdenes ejecutivas, incluida la declaración de emergencia nacional en la frontera sur, obligando a los trabajadores federales a volver a sus oficinas, rescindiendo las regulaciones de Inteligencia Artificial (IA), retirándose del Acuerdo Climático de París y de la OMS, dando marcha atrás en la promoción de los vehículos eléctricos (EV) y eliminando las restricciones a la perforación de petróleo y gas. En principio, y a pesar de que, de momento, el presidente de EE.UU. ha optado por la prudencia y no ha implementado nuevos aranceles a las importaciones estadounidenses, todo apunta a que utilizará la potencial implantación de los mismos como arma negociadora en el ámbito comercial, lo que, entendemos, mantendrá la incertidumbre que actualmente afecta a muchos sectores de actividad «amenazados» por nuevas tarifas y, por tanto, seguirá condicionando su comportamiento en las bolsas europeas. Las bolsas europeas abren a la baja Es por ello que las bolsas europeas abrieron este martes a la baja, con los inversores procesando el alcance de las medidas adoptadas este lunes por el nuevo presidente estadounidense y, sobre todo, las que, en materia de comercio internacional, ha amenazado con adoptar. Por lo demás, cabe destacar que en la agenda macroeconómica del martes destacó la publicación en Alemania de los índices ZEW del mes de enero, índices que evalúan el sentimiento que sobre la situación actual y futura de la economía alemana tienen los grandes inversores y los analistas. En principio, las lecturas de enero de los mismos se mantienen sin grandes variaciones con relación a las de diciembre, pero en niveles históricamente bajos. Además, y en el Reino Unido, se publicó el informe de empleo del trimestre acabado en noviembre, informe que incluye también la evolución de los ingresos medios semanales, con y sin bonus, de los trabajadores británicos. Estas cifras son muy importantes para poder determinar hasta qué punto tiene margen de maniobra el Banco de Inglaterra (BoE) para bajar sus tasas de interés de referencia. Unos datos de empleo y de salarios sólidos alejarían de momento una posible rebaja de las mismas. El dólar se recupera Además, la temporada de publicación de resultados trimestrales empieza a coger ritmo en Wall Street, mercado en el que empresas de la relevancia en sus sectores como 3M (MMM-US), Netflix (NFLX-US) y United Airlines (UAL-US) dieron a conocer este martes sus cifras correspondientes al pasado trimestre. Por último, señalar que las bolsas asiáticas, yendo de más a menos, cerraron la jornada de forma mixta y sin grandes cambios, diluyéndose de esta forma la positiva reacción inicial de los inversores al hecho de que el presidente de EE.UU., Donald Trump, no haya optado por implantar de forma inmediata nuevas tarifas a las importaciones y que haya decido investigar en profundidad su aplicación antes de hacerlo. Finalmente, en la madrugada del martes, el dólar, que el lunes cayó con fuerza al filtrarse que no habría órdenes ejecutivas que afectasen al comercio mundial en el primer día de la presidencia de Trump, está recuperando esta madrugada parte de lo cedido, mientras que tanto el precio del petróleo como el del oro vienen al alza.

Mercados

La bolsa a la espera de la investidura de Trump y su «avalancha» de medidas

20 de enero de 2025

Los inversores en las bolsas europeas comienzan la semana sin la referencia de Wall Street, mercado que permanecerá cerrado por la celebración del Día de Martín Luther King Jr., aunque con toda la atención puesta en EE. UU., ya que este lunes Donald Trump será investido como el cuadragésimo séptimo presidente del país. La relevancia de este factor para los mercados financieros mundiales no es el hecho en sí de la toma de posesión, sino la «avalancha» de órdenes ejecutivas que Trump «ha amenazado» con emitir apenas horas después de asumir el cargo para impulsar sus principales prioridades, especialmente en lo que hace referencia a aranceles, desregulación, inmigración ilegal e impuestos. Todas estas medidas van a tener sin duda un importante impacto en el escenario al que se enfrentarán los inversores en los próximos meses, siendo factible que algunos de ellos se vean forzados a ajustar sus carteras, tanto de bonos como de acciones. Pero las órdenes ejecutivas de Trump no serán esta semana los únicos focos de atención, ya que en la agenda empresarial cabe destacar que la temporada de publicación de resultados trimestrales comienza a coger ritmo en Wall Street y a «desperezarse» en las principales plazas europeas. Además de la política, a la espera de las empresas Así, y en la bolsa estadounidense, en los próximos días empresas de la relevancia de 3M (MMM-US); Netflix (NFLX-US); United Airlines (UAL-US); Johnson & Johnson (JNJ-US); Procter & Gamble (PG- US); Freeport-McMoRan (FCX-US); Texas Instruments (TXN-US), American Express (AXP-US) y Verizon Communications (VZ-US), darán a conocer sus cifras. En la bolsa española, el jueves 23 será Bankinter (BKT) quien inicie de forma oficiosa la temporada de publicaciones trimestrales entre las compañías integrantes del Ibex-35. Hasta el momento la temporada ha comenzado con mucha fuerza en EE. UU., con los resultados de los grandes bancos estadounidenses superando con holgura lo esperado por los analistas, y con sus gestores mostrándose optimistas sobre el devenir de sus negocios, lo que ha sido muy bien acogido por el mercado -de hecho, los principales índices estadounidense han alcanzado su mejor resultado en una semana desde la posterior a las elecciones presidenciales-. Como siempre señalamos, si bien las cifras que den a conocer las compañías son de gran relevancia, lo más importante es lo que digan las compañías sobre cómo esperan que evolucionen sus ventas, sus márgenes y sus beneficios en los próximos trimestres, es decir, con qué «éxito» esperan afrontar el escenario macroeconómico y geopolítico al que se enfrentan sus negocios. Agenda macroeconómica En lo que hace referencia a la agenda macroeconómica de la semana, cabe destacar sobre todo la reunión el próximo viernes del comité de política monetaria del Banco de Japón (BoJ), en la que es posible que la institución vuelva a subir sus tasas de interés de referencia, aunque no es seguro que lo haga, y la publicación ese mismo día de las lecturas preliminares de enero de los índices de gestores de compra sectoriales, los PMIs que elabora S&P Global. Del análisis de los mismos los inversores podrán hacerse una idea de cómo ha iniciado el año la actividad privada en las principales economías desarrolladas, algo crucial de cara a las expectativas de resultados de muchas compañías, especialmente de las de corte más cíclico. Para empezar la semana, los expertos de Link Securities esperamos que los principales índices bursátiles europeos abran sin grandes cambios, en una sesión que, tras las fuertes alzas de la semana pasada, puede ser de consolidación, a la espera de conocer de primera mano el verdadero alcance de las intenciones del nuevo presidente estadounidense, sobre todo en lo que hace referencia a los aranceles, algo que puede tener un impacto muy negativo en muchas compañías europeas que tienen el mercado estadounidense como uno de sus principales destinos de sus ventas. Por lo demás, cabe comentar que esta madrugada las principales bolsas asiáticas han cerrado al alza, con la de Hong Kong, impulsada por los valores tecnológicos, liderando los avances. En estos mercados ha sentado bien lo publicado sobre la conversación que han mantenido el presidente chino, Xi Jinping, y Trump, y el anuncio de que el presidente de EE. UU. pretende viajar a China para acercar posturas entre ambos países. Cabe señalar, además, que esta madrugada el dólar viene cediendo posiciones con relación a la cesta de principales divisas; que el precio del petróleo cae ligeramente y que el precio del oro viene al alza.

Mercados

Las ‘small caps’ de Estados Unidos, ¿oportunidad de inversión?

12 de enero de 2025

En los últimos tres años –y desde que la Reserva Federal (Fed) se vio obligada a comenzar a subir sus tasas de interés de referencia con el objetivo de intentar controlar la elevada inflación, provocada por la fuerte demanda de productos y servicios tras la reapertura de las economías tras la finalización de la pandemia, así como por el incremento de los precios de la energía, como consecuencia del inicio de la guerra de Ucrania– los valores de pequeña y mediana capitalización (Small caps) que cotizan en las bolsas estadounidenses han mantenido un comportamiento relativo sensiblemente peor que el del mercado bursátil estadounidense en su conjunto. Así, y mientras que el S&P 500, índice integrado por las grandes compañías que cotizan en la bolsa estadounidense, se ha revalorizado en este periodo casi un 30%, el Russell 2000, índice integrado por compañías más pequeñas, lo ha hecho algo menos del 10%. El principal factor (que no el único) que ha lastrado el comportamiento bursátil de las pequeñas y medianas compañías estadounidenses –factor que, como luego analizaremos, está a punto de revertir– ha sido el incremento de los costes de financiación. A diferencia de las grandes compañías, que pueden financiarse a plazos más largos, las también llamadas small caps, lo suelen hacer a plazos más cortos, por lo que han ‘sufrido’ con mayor virulencia el impacto de las alzas de los tipos de interés oficiales, al verse forzadas en los últimos años a renovar sus créditos a tasas más elevadas. Históricamente, siempre que los tipos de interés han subido en EE.UU., el comportamiento bursátil de este tipo de compañías se ha visto penalizado. Cambio de escenario para las pymes estadounidenses No obstante, en este peor comportamiento relativo, también ha impactado la actuación de la Administración saliente de EE.UU. Así, el gobierno del presidente saliente Joe Biden se ha caracterizado por el intervencionismo federal, aumentando la regulación; algo que ha limitado la capacidad de actuación de muchas de las empresas estadounidenses, sobre todo las de menor tamaño, concentrando de media más del 80% de sus ventas en este mercado. Además, otro importante factor que ha provocado el peor comportamiento relativo de este segmento de empresas en la bolsa estadounidense, especialmente durante los dos últimos ejercicios, ha sido la ‘fijación’ de los inversores en los grandes valores tecnológicos, especialmente en los relacionados con la inteligencia artificial (IA). Valores que, a su vez, mantienen una muy elevada ponderación en índices como el S&P 500, donde los 10 mayores alcanzan ya un peso relativo en el mismo cercano al 40%. Todo ello ha provocado que en la actualidad las pequeñas y medianas empresas estadounidenses coticen con un importante descuento con relación al grupo de grandes valores. Así, mientras que el S&P 500 lo hace con un multiplicador precio/beneficio 2025E (PER 2025E) de 22x (veces), el Russell 2000 lo hace con uno cercano a las 17x. Sin embargo, desde el inicio del proceso de bajadas de los tipos de interés oficiales por parte de la Reserva Federal el pasado mes de septiembre, pasando por los resultados de las elecciones presidenciales y legislativas estadounidenses, el escenario al que se enfrentan estas pequeñas y medianas empresas ha variado sustancialmente, para mucho mejor, lo que, en nuestra opinión hace de ellas una muy interesante inversión de cara al ejercicio 2025. Factores a tener en cuenta A continuación, enumeramos algunos de los factores que entendemos ‘jugarán a favor’ de este grupo de empresas, mejorando sensiblemente su comportamiento en bolsa a partir de ahora: – El proceso de reducción de los tipos de interés oficiales facilitará que estas empresas puedan abaratar sus costes de financiación en los próximos años, algo que se verá reflejado tanto en sus resultados como en su capacidad de invertir para crecer. – La Administración estadounidense entrante ha prometido bajar los impuestos a las compañías, lo que también beneficiará a las de menor tamaño, que tienen menos capacidad para optimizar sus estructuras fiscales. – Las tarifas a las importaciones que pretende implantar el nuevo gobierno estadounidense en principio también favorece a estas compañías que, como hemos señalado antes, operan principalmente en el mercado local. – El proceso desregulatorio anunciado por el ejecutivo estadounidense entrante también beneficiará sobremanera a las compañías de pequeña y mediana capitalización, igualmente por su mayor enfoque local. Un ejemplo claro son los bancos regionales, que tendrán más fácil a partir de ahora poder llevar a cabo operaciones corporativas para poder crecer. Un panorama que favorece las small caps En ese sentido, y para poder comprender hasta qué punto los resultados electorales han sido bien acogidos por este tipo de empresas, solo hay que analizar la evolución reciente del índice de optimismo de las pequeñas empresas estadounidenses, que elabora The National Federation of Independent Business (NFIB), índice que subió en el mes de noviembre hasta los 101,7 puntos desde los 93,7 puntos de octubre, alcanzando de este modo su nivel más elevado desde junio de 2021. Por tanto, este cambio de escenario, que tanto parece favorecer a partir de ahora, y en un principio, el desempeño de las pequeñas y medianas empresas estadounidense, esperamos que termine por plasmarse en un mejor comportamiento relativo de este tipo de valores en la bolsa estadounidense a lo largo de 2025. Eso sí, siempre que los resultados de las mismas lo justifiquen. Es más, creemos que la comunidad de analistas, que suele hacer un menor seguimiento de estas compañías, volverá a poner el foco en las mismas ya que, además, sus valoraciones son, en general, mucho más atractivas que las de los grandes valores que han venido liderando las alzas en las bolsas de EE.UU. en los últimos dos años. Igualmente, el interés de los inversores en este tipo de compañías está aumentando. En ese sentido, cabe destacar que, según un análisis del Bank of America, durante 2024 han ingresado en los fondos de pequeña capitalización de EE.UU. unos 30.000 millones de dólares netos; cifra récord que triplica la entrada del año precedente.

Mercados

¿Qué esperar del nuevo ejercicio bursátil? Así estrenaron 2025 las bolsas

02 de enero de 2025

Los principales índices de las bolsas europeas y estadounidenses han cerrado, por lo general, un ejercicio 2024 bastante positivo, con excepciones como el CAC 40 francés (-2,2% en el año). Este índice se ha visto lastrado principalmente por la inestabilidad política en el país, que complica en gran medida la corrección de los desequilibrios fiscales que presenta Francia y, sobre todo, por el muy negativo comportamiento de los grandes valores del sector del lujo francés, cuyos resultados se han visto penalizados, entre otros motivos, por la debilidad del consumo en China. No obstante, el comportamiento de las bolsas europeas y estadounidenses ha sido dispar, con los principales índice de las segundas alcanzando fuertes revalorizaciones, impulsados por el elevado peso que en los mismos tienen los grandes valores del sector tecnológico. Estos se han visto impulsados por las elevadas expectativas que ha generado la irrupción de la Inteligencia Artificial (IA): alrededor del 50% de la revalorización anual alcanzada por el S&P 500 en el año (+23,3%) se ha debido al gran comportamiento de los conocidos como ‘los 7 Magníficos’. En este sentido, cabe destacar, además, que el S&P 500 ha logrado empalmar dos años consecutivos de ganancias superiores al 20%, algo que no lograba desde los años 1995-1996. El Ibex-35, entre los índices favorecidos Algo parecido ha ocurrido con el DAX alemán, en el que el gran comportamiento bursátil de los grandes valores del sector de la tecnología, como ha sido el caso de SAP (SAP-DE), y de los valores del sector de la defensa, han permitido al índice alcanzar una fuerte revalorización en el año (+18,8%). Entre los demás índices europeos cabe resaltar también el gran comportamiento durante 2024 del FTSE Mib italiano (12,6%) y del Ibex-35 (14,8%), índices que se han visto muy favorecidos por las fuertes alzas experimentadas por los valores del sector bancario, sector que mantiene en ambos índices un elevado peso relativo y que ha visto impulsados sus márgenes, sus resultados y sus rentabilidades por el impacto en los mismos de unos elevados tipos de interés. Más moderado ha sido el comportamiento en 2024 de los grandes índices de la Eurozona, tanto del Eurostoxx (+6,6%) como del Euro Stoxx 50 (+8,3%), índices que han terminado el ejercicio muy lejos de sus niveles más elevados del año, alcanzados en el mes de mayo, y que se han visto lastrados por el negativo comportamiento de algunos importantes sectores presentes en los mismos, como son el caso del industrial, especialmente el del automóvil, y de lujo.ç A la espera de la nueva Administración estadounidense De cara al ejercicio bursátil 2025, que comenzó este jueves, hay que tener en cuenta factores ya conocidos, y que tanto han influido en la marcha de los mercados de renta variable occidentales en 2024, como el pobre crecimiento económico en Europa, el estancamiento del consumo privado en China, la inflación y las políticas monetarias de los bancos centrales. A estos factores hay que sumar lo que puedan aportar e impactar a nivel global las políticas que ha prometido implementar la nueva Administración estadounidense. Nos referimos a la potencial implantación generalizada de tarifas a las importaciones estadounidenses, a la masiva desregularización y a las bajadas de impuestos a empresas y particulares, factores, todos ellos, que pueden terminar condicionando, para bien y para mal, el comportamiento de las bolsas a ambos lados del Atlántico. El impacto de la IA También habrá que estar muy atentos al desarrollo de todo lo relacionado con la Inteligencia Artificial (IA), sobre todo a la capacidad de las distintas compañías de comenzar a rentabilizar las grandes inversiones que están realizando en ella. Si bien nosotros estamos convencidos que, sobre todo a nivel productividad, la Inteligencia Artificial (IA) va a representar un antes y un después para muchas empresas y para muchos sectores a medio y largo plazo, no tenemos tan claro que en el corto plazo su rentabilidad vaya a ser tan evidente. Esto podría poner nervioso a más de un inversor, sobre todo teniendo en cuenta las muy exigentes valoraciones alcanzadas por muchos valores relacionados con esta actividad. En nuestra opinión, y teniendo en cuenta que consideramos muy complicado hacer pronósticos sobre cómo se comportarán las bolsas de cara a un nuevo ejercicio, serán las expectativas de resultados que barajen las distintas cotizadas las que determinen en gran medida su comportamiento bursátil, expectativas que se irán, poco a poco, adaptando al escenario geopolítico y macroeconómico al que se enfrenten estas compañías. De ahí la importancia que damos al análisis individual tanto de los distintos sectores como de las empresas que operan en los mismos, ya que ese análisis será el que nos permita identificar la tendencia de las mencionadas estimaciones de resultados y adelantarnos al resto del mercado a la hora de seleccionar las empresas en las que invertir. Ambiente de reducida actividad Este jueves, y para empezar el ejercicio 2025, las bolsas estuvieron todavía en un ambiente de muy reducida actividad, ya que muchos operadores del mercado no volverán de vacaciones hasta el próximo lunes. Durante la sesión de este jueves se dieron a conocer las lecturas finales de diciembre de los índices de gestores de compra del sector de las manufacturas, los PMIs manufacturas que elabora S&P Global, tanto en la Eurozona, sus principales economías, como en el Reino Unido y en EEUU. En principio, estas lecturas sirven para confirmar que la actividad en el sector sigue contrayéndose en todas estas economías en términos mensuales, sin indicios aparentes de que esta tendencia vaya a cambiar en el corto plazo. En este sentido, señalar que en la madrugada del jueves se dio a conocer el mismo índice, pero en China, que, si bien ha seguido indicando un ligero ritmo de expansión mensual de la actividad en el sector, este ha sido más moderado que el alcanzado en el mes de noviembre, por debajo de lo esperado por los analistas. El dato no ha sido bien acogido en las bolsas chinas, que cerraron este jueves a la baja, arrastrando tras de sí a la mayoría de los mercados bursátiles asiáticos que abrieron esta madrugada. Por lo demás, cabe destacar que en la madrugada del jueves el dólar estadounidense cedió algo de terreno frente al resto de principales divisas mundiales, los bonos se mantuvieron estables, y tanto el precio del petróleo como el del oro fueron al alza.

Mercados

Las bolsas se despiden de 2025 sin el tradicional Rally de Navidad

31 de diciembre de 2024

En una sesión de muy escasa actividad y, por ello, de volatilidad por encima de los habitual, los principales índices bursátiles europeos encararon el cierre de año a la baja, aunque en todos los casos lejos de sus niveles mínimos del día. Un comportamiento del que no se puede culpar a los bonos, activos cuyos precios mostraban elevados niveles de sobreventa, y que durante la sesión repuntaron, especialmente en el caso de los estadounidenses, lo que conllevó una relajación de sus rendimientos. Sin embargo, todo parece indicar que, con muchos agentes del mercado de vacaciones, los que están operando han optado por reducir algo sus posiciones de riesgo de cara al fin de año, especialmente en la bolsa estadounidenses, donde sus índices han tenido este ejercicio un gran comportamiento. Este hecho se deja notar sobre todo por las caídas que están experimentado desde hace varios días los valores y sectores que, como los tecnológicos, han experimentado fuertes revalorizaciones durante el ejercicio. Igualmente, otros activos que han destacado por su gran comportamiento en el año, como las criptodivisas, llevan días corrigiendo, en lo que entendemos son tomas de beneficios y alguna reducción del riesgo por parte de los inversores. Una Navidad sin Rally De esta forma, todo parece indicar que el tradicional Rally de Navidad no se producirá este año, aunque todavía quedan tres sesiones para poder confirmar este punto. También es destacable que el principal índice bursátil estadounidense, el S&P 500, vaya, salvo sorpresa, a cerrar diciembre con pérdidas, mes que es históricamente el mejor para las bolsas occidentales. Probablemente, el gran comportamiento del mercado bursátil estadounidense en noviembre, mes en el que el S&P 500 se revalorizó casi un 6%, impulsado por la buena acogida que tuvieron los resultados de las elecciones presidenciales y legislativa celebradas a principios de mes en EE. UU., es el principal factor que explica este pobre comportamiento en diciembre. No ha ocurrido lo mismo en las bolsas europeas, las cuales, con excepciones como la del Ibex-35, van a cerrar diciembre con sensibles avances, en un ejercicio que ha sido muy complicado para estos mercados, dada la inestabilidad política que afecta a la región, algo que ha terminado por trasladarse a su economía, que se encuentra prácticamente estancada y sin muchos visos de mejorar en el corto plazo. Una sesión -la última- más corta La última sesión del año en las bolsas europeas que abren -entre las principales que no lo hacen destacan la alemana y la italiana- será más corta de lo habitual, ya que estos mercados cerraran antes de lo normal, sobre las 14:00 horas (CET). Es por ello en Link Securities esperamos que la actividad sea muy limitada y que tampoco haya grandes movimientos en los índices, ya que los inversores darán el año por cerrado. Además, la agenda macroeconómica y empresarial europea aparece «desierta». No ocurre igual en Wall Street, mercado cuya sesión cerrará a la hora habitual, aunque la actividad también creemos que será muy reducida. Por todo ello, desde Link no esperan grandes cambios, tampoco una tendencia definida. En Asia, los mercados que han abierto -la bolsa japonesa permanecerá cerrada hasta el próximo lunes- han terminado la jornada en su mayoría a la baja, obviando las bolsas chinas que han publicado los índices de gestores de compra oficiales. En el caso del PMI no manufacturero, ha superado con creces lo esperado por el consenso de analistas, impulsado por el buen comportamiento que han tenido en el mes tanto el sector de la construcción como el de los servicios, lo que ha permitido al indicador situarse a su nivel más elevado desde marzo. Este hecho ha facilitado que el PMI compuesto oficial de China haya alcanzado igualmente su lectura más alta desde el citado mes. Por lo demás, comentar que esta madrugada el dólar recupera algo de lo cedido el lunes con relación al resto de principales divisas; que los precios de los bonos muestran estabilidad; que el precio del petróleo viene claramente al alza; y que el del oro cede ligeramente.

Mercados

Los mercados encaran la semana de navidad a medio gas, ¿qué parqués operan?

23 de diciembre de 2024

Tras una semana muy intensa en actividad, debido principalmente a las reuniones de los bancos centrales y a los numerosos datos macroeconómicos publicados, los mercados encaran la semana de Navidad, que será corta para los inversores ya que los mercados europeos cerrarán el miércoles y el jueves, y el martes las bolsas que abren (Francia, España y Reino Unido, principalmente) solo lo harán media jornada. Asimismo, las bolsas estadounidenses cerrarán el miércoles y tendrán media jornada el martes 24, al igual que el mercado de bonos. Por ello, esperamos que el volumen de actividad sea reducido, propio de estas fechas, ya que muchos operadores han dado el ejercicio por cerrado y no estarán operativos. En todo caso, los economistas de Link Securities esperan una semana de digestión de la intensidad de los datos macroeconómicos de la semana pasada, que reiteraron el escenario de divergencia de la velocidad de crecimiento entre las economías europeas, más lenta en relación con la economía estadounidense, y que podría aumentar si el presidente de EE.UU., Donald Trump, cumple con su amenaza de imposición de tarifas comerciales a los productos europeos y chinos. Fue también una semana de asimilación de la diferencia del ritmo de las políticas monetarias de los bancos centrales en su proceso de bajadas de tipos de interés (Eurozona, Reino Unido y EEUU) o de subidas de tipos (Japón). Hubieron, eso sí, menos bajadas en EE.UU. que en Europa. Como consecuencia de todo ello, se produjo también un ajuste de las posiciones y carteras de los inversores para adaptarse al escenario indicado, lo que provocará en muchas de ellas tomas de beneficios y rotaciones de las mismas hacia sectores que sean más beneficiados en 2025. Acuerdo de última hora por los presupuestos Desde Link Securities remarcan también que el viernes a última hora se solucionó una de las incertidumbres que pendían sobre los mercados financieros occidentales, al alcanzarse un acuerdo bipartidista en EE.UU. para prorrogar hasta el 14 de marzo los presupuestos federales, evitando el cierre de la financiación de parte del Gobierno federal. El presidente saliente, Joe Biden, sancionó la ley el sábado tras el acuerdo de aprobación de madrugada en el Senado. La agenda macroeconómica de la semana no es especialmente intensa, aunque contará con algunas publicaciones de importancia. El lunes verá la publicación del índice de confianza de los consumidores estadounidenses del mes de diciembre, que se espera haya repuntado hasta los 114 puntos (según consenso FactSet), frente a los 111,7 puntos de noviembre. También el martes se publicará la lectura preliminar de noviembre de los pedidos de bienes duraderos, que se espera se haya reducido un 0,4 % en el mes. También el martes se publican las lecturas finales de los PIB de Reino Unido y España, correspondientes al tercer trimestre del año, que se espera hayan mejorado las lecturas anteriores y en EE.UU. el índice de actividad de Chicago de noviembre, mientras que el martes se publicará también la lectura final de los permisos de construcción de noviembre, las ventas de nuevas viviendas del mismo mes y el índice de manufacturas de Richmond, de diciembre. El jueves se publicará el IPP de España de noviembre y las siempre relevantes cifras de las peticiones semanales de desempleo en EE.UU.. Por último, el viernes se emitirán las ventas minoristas de España, correspondientes a noviembre.

Mercados

Wall Street cae tras la decisión de la Fed de bajar tipos, ¿contagiará a Europa?

19 de diciembre de 2024

Tal y como los expertos de Link Securities adelantaron que sucedería, durante la sesión del miércoles las bolsas europeas estuvo condicionada por la reunión del Comité Federal de Mercado Abierto (FOMC) de la Reserva Federal (Fed), que concluyó por la tarde, ya con estos mercados cerrados. Es por ello que, a pesar de que las bolsas de la región intentaron recuperar parte de lo cedido en las últimas sesiones, lo hicieron sin convicción, lo que llevó a los principales índices de estos mercados a cerrar el día en su mayoría ligeramente al alza, pero por debajo de sus niveles más altos de la sesión. Así, y a la espera de conocer la decisión de la Fed sobre sus tipos de interés y, sobre todo, sus intenciones a medio plazo al respecto; la sesión bursátil en Europa fue durante la sesión del miércoles de transición, con muchos inversores manteniéndose al margen del mercado, lo que hizo que los volúmenes de actividad fueran reducidos. Descensos en los mercados No ocurrió lo mismo en Wall Street, mercado que, tras iniciar el día con buen tono, se giró drásticamente a la baja tras conocer las intenciones de la Fed en materia de tipos de interés para 2025, cerrando sus principales índices con fuertes descensos, con el Nasdaq Composite registrando su mayor caída en un día desde el pasado mes de agosto y el Russell 2000, índice integrado por valores de pequeña y mediana capitalización, registrando su peor sesión desde junio de 2022. El Dow Jones, por su parte, volvió a caer, con lo que acumula ya 10 sesiones seguidas a la baja, algo que no ocurría desde 1974. La volatilidad, medida en términos del índice VIX, se disparó durante la sesión del miércoles el 74%, hasta situarse por encima de los 72 puntos. A su vez, los precios de los bonos sufrieron fuertes caídas, mientras que sus rendimientos subían con fuerza, dejando el del bono del Tesoro con vencimiento a 10 años en el 4,5%. Por su parte, el dólar se revalorizó con fuerza, alcanzando su nivel más elevado en dos años frente a una cesta de principales divisas. Finalmente, el precio del oro sufrió una fuerte caída. ¿Por qué ha reaccionado así el mercado? La cuestión ahora será dilucidar qué pudo hacer y decir la Fed para provocar esta «escabechina» en los mercados. A priori, afirman desde Link Securities, nada que no fuera predecible. En primer lugar, la Fed cumplió con lo esperado y redujo en 25 puntos básicos su tasa de interés de referencia, hasta el intervalo del 4,25% al 4,50%. En segundo lugar, el banco central, dada la fortaleza actual de la economía estadounidense y la solidez de su mercado laboral, que están provocando que la inflación esté tardando más de lo esperado en remitir, presentó un nuevo cuadro macroeconómico en el que se revisaba al alza el crecimiento del PIB para 2024, 2025 y 2026. Además, el cuadro reducía sus estimaciones para la tasa de desempleo en el periodo y modificaba ligeramente al alza sus estimaciones de inflación, con lo que esta variable tardará algo más de lo esperado en alcanzar el objetivo del 2%. En tercer lugar, y teniendo en cuenta lo anterior, la Fed revisó a la baja sus expectativas de bajadas de tipos para 2025, con la vista puesta en llevar a cabo en el ejercicio un recorte conjunto de medio punto porcentual cuando en septiembre adelantaba uno de un punto porcentual. Fue precisamente este hecho el que provocó las ventas masivas en las bolsas y en los mercados de bonos estadounidenses. Así, y si bien el mercado ya estaba preparado para algo similar a lo anunciado, la reacción fue muy virulenta, exagerada desde el punto de vista de los expertos de Link Securities. Si bien la inflación va a tardar algo más en bajar de lo esperado, la principal causa de ello es el buen estado por el que atraviesa la economía estadounidense, lo que se verá reflejado de forma positiva en los resultados de la mayoría de las compañías cotizadas. Es por este motivo que los expertos de Link Securities piensan que la corrección durante la sesión del miércoles no va a ir mucho más lejos, y la achacan principalmente a un proceso normal de tomas de beneficios, tras un año muy positivo para la bolsa estadounidense, que ha permitido a muchos inversores mantener a día de hoy muchas plusvalías latentes. ¿Y las bolsas europeas? No obstante, y al menos al comienzo de la sesión del jueves, los expertos de Link Securities esperan que las bolsas europeas, como han hecho esta madrugada las asiáticas, se contagien del mal comportamiento durante la sesión del miércoles de Wall Street, y comiencen la sesión a la baja, con significativos recortes, en una sesión en la que otro banco central, en este caso el Banco de Inglaterra (BoE) centrará la atención de los inversores. En su caso se espera que no modifique sus tasas de interés de referencia dado el nivel actual de la inflación en el país y la fortaleza que sigue mostrando su mercado laboral, y ello a pesar de la debilidad que viene manifestando la economía del país en los últimos meses. Sí es probable, sin embargo, que la institución abra la puerta a futuros recortes de sus tipos de interés de referencia en los próximos meses. Por lo demás, esta madrugada el dólar cede sensiblemente con relación a las principales divisas europeas, que el precio del petróleo baja ligeramente y que el del oro, que suele mantener una elevada correlación inversa con el dólar, rebota tras la fuerte caída que experimentó durante la sesión del miércoles. Decir, por último, que la debilidad del euro frente al dólar, que los expertos de Link Securities creen puede ir a más a medida que el Banco Central Europeo (BCE) baje sus tasas de interés de referencia debido al impacto que tiene en el precio de las importaciones de bienes, principalmente de energía.

Finanzas

Preocupación por las economías de Alemania y Francia impacta al mercado europeo

17 de diciembre de 2024

Durante la sesión del martes, los principales índices bursátiles europeos cerraron en su mayoría con pérdidas, cerca de sus niveles más bajos del día, con excepciones como la del Ibex-35 (+0,2% en el día), que la semana pasada fue, por mucho, el índice europeo que peor se comportó. Detrás de la debilidad mostrada durante la sesión del martes por los índices, que estuvo liderada por el CAC 40 francés, estuvo la preocupación de muchos inversores sobre las crisis políticas por las que atraviesan los dos principales países de la Eurozona: Alemania y Francia, algo que también tiene su reflejo en la debilidad que muestran sus economías. En la bolsa francesa también pesó el hecho de que la agencia de calificación crediticia Moody’s bajara este fin de semana un escalón el rating soberano de Francia, aduciendo para ello la fragmentación política en el país, que hace casi imposible la aprobación de un Presupuesto que permita corregir las debilidades estructurales de esta economía. En ese sentido, cabe destacar, además, que la publicación durante la sesión del martes de las lecturas preliminares de diciembre de los índices adelantados de actividad sectorial, los PMIs que elabora S&P Global, no hizo sino confirmar este hecho: las dos mayores economías de la Eurozona se están convirtiendo en un lastre para el resto de la región. A nivel sectorial la cosa no mejora, durante la sesión del martes comportamiento en las bolsas europeas de sectores que, como el del automóvil o el del lujo, están muy expuestos a la economía china, fue negativo. Así, la publicación de madrugada de una batería de cifras macroeconómicas en China, correspondientes al mes de noviembre, entre las que destacó la de las ventas minoristas que se comportaron sensiblemente peor de lo esperado, impactó negativamente en el comportamiento bursátil de los mencionados sectores. Wall Street: un panorama mixto En Wall Street, por su parte, la sesión fue aparentemente más positiva, y decimos aparentemente porque en realidad tanto el cierre al alza del Nasdaq Composite, que marcó durante la sesión del martes un nuevo máximo histórico, que como el del S&P 500, fue consecuencia del buen comportamiento de unos pocos valores; de los semiconductores, de algunos grandes valores tecnológicos y de Tesla (TSLA-US). Sin embargo, y este es un tema a tener muy en cuenta, durante la sesión del martes fue la undécima sesión consecutiva en la que más valores del S&P 500 cerraron a la baja de los que lo hicieron al alza, lo que no pasaba desde 1999 y que viene a confirmar la falta de amplitud del actual rally en este mercado. Además, y para más inri, el Dow Jones, índice en el que el sector tecnológico tiene un peso limitado, cerró durante la sesión del martes a la baja por octava sesión de forma consecutiva, algo que no ocurría desde 2018. De no ampliarse a más valores/sectores las ganancias en las próximas semanas, los expertos de Link Securities consideran poco factible que el actual rally alcista de la bolsa estadounidense pueda durar mucho más tiempo. Expectativas macroeconómicas Centrándonos en la sesión de durante la sesión del martes, cabe señalar que la agenda macroeconómica traía algunas citas de interés, como la publicación en Alemania de los índices IFO, que miden el sentimiento de las empresas con relación a la economía del país, y de los índices ZEW, que evalúan lo que piensan sobre el mismo tema los grandes inversores y analistas, en ambos casos correspondientes al mes de diciembre. Los analistas esperan un cierto deterioro adicional de los mencionados índices en el mes, índices que ya de por sí están en niveles históricamente bajos. Además, por la tarde y en EEUU, se darían a conocer las cifras de la producción industrial y las ventas minoristas de noviembre. Se esperan crecimientos en ambos casos, siendo importante comprobar, como ya señalaron durante la sesión del martes, cómo se han comportado las ventas minoristas en el país al inicio de la temporada de compras navideñas, temporada en la que muchas cotizadas se juegan gran parte de los resultados del ejercicio. El esperado movimiento de la Reserva Federal No obstante, la principal cita de esta semana es la reunión de dos días que durante la sesión del martes celebraba el Comité Federal de Mercado Abierto (FOMC) de la Reserva Federal estadounidense (Fed), reunión en la que se esperaba que el banco central estadounidense bajara sus tasas de referencia en 25 puntos básicos, hasta el intervalo del 4,25% al 4,50%. Estando este movimiento prácticamente descontado por los mercados, lo realmente importante para los inversores es lo que indique la Fed sobre futuras actuaciones en materia de tipos de interés. Es por ello, que hasta conocer lo que “haga y diga” la Fed, los expertos de Link Securities esperan que los inversores actúen con prudencia, manteniéndose en muchos casos a la expectativa, fuera del mercado. Expectativas para la sesión del miércoles Para empezar la sesión, los expertos de Link Securities esperan que durante la sesión del martes los principales índices bursátiles europeos abran entre planos y/o ligeramente a la baja, en un ambiente de escasa actividad, con muchos inversores, como ya se ha señalado, a la espera de conocer la decisión que en materia de tipos adoptará mañana la máxima autoridad monetaria estadounidense. Decir, por otro lado, que esta madrugada las bolsas asiáticas han cerrado en su mayoría a la baja, aunque sin grandes caídas; que el dólar gana algo de terreno con relación a las principales divisas europeas; que el precio del crudo repunta ligeramente y que el del oro cede algo de terreno.

Mercados

¿Volverá la Fed a bajar los tipos? La máxima autoridad de EE.UU. tantea el 4,25%

16 de diciembre de 2024

Tras una semana en la que los principales índices bursátiles europeos y estadounidenses «aprovecharon» para consolidar sus últimos avances, los inversores afrontan la que será la última semana completa del año, la cual presenta una intensa agenda macroeconómica. Así, a lo largo de la misma varios bancos centrales, entre ellos la Reserva Federal (Fed), el Banco de Inglaterra (BoE), el Banco de Japón (BoJ) y los bancos centrales de Suecia y Noruega, celebrarán sus últimos comités de política monetaria del ejercicio. ¿EE.UU. volverá a bajar tipos? Para los expertos de Link Securities será, no obstante, la reunión del Comité Federal de Mercado Abierto (FOMC) de la Fed, que se prolongará durante el martes y el miércoles, la que atraiga más la atención de los inversores. En principio, el mercado da por hecho que la máxima autoridad monetaria de EE. UU. volverá a bajar sus tasas de interés de referencia en 25 puntos básicos, hasta situarla en el intervalo del 4,25% al 4,50%, y ello a pesar de que la inflación estadounidense se ha mostrado en los últimos meses remisa a seguir bajando. No obstante, los inversores consideran que la Fed tiene margen para reducir nuevamente su tipo de interés de referencia, al menos en esta ocasión. Sin embargo, el reciente comportamiento de los bonos estadounidenses, que la semana pasada experimentaron una fuerte caída de sus precios y el consiguiente repunte de sus rendimientos, indica que los mercados piensan que, a partir de ahora, el ritmo de bajadas de tipos oficiales será más lento de lo en principio descontado. En ese sentido, será determinante analizar tanto el nuevo cuadro macroeconómico que den a conocer los analistas de la Fed el miércoles como, sobre todo, el diagrama de puntos que publica el FOMC cada trimestre, en el que sus miembros dibujan sus expectativas a medio plazo para los tipos de interés de referencia. En principio, se espera que la Fed baje sus tasas en 2025 entre 75 puntos básicos y 1 punto porcentual. Cualquier desviación relevante con respecto a estas expectativas «moverá» sin duda los mercados de bonos y de valores europeos y estadounidenses. La banca nipona y británica, más reticentes Por su parte, y en lo que hace referencia al BoE, desde Link Securities no esperan que en esta ocasión su comité de política monetaria vaya a realizar ningún tipo de movimiento en materia de tipos de interés. Si bien es verdad que la economía británica ha experimentado un fuerte parón tras la publicación en octubre de sus presupuesto, también lo es que la inflación en el país sigue muy lejos del objetivo del 2%, presionada al alza por los precios de los servicios y por el ritmo de crecimiento de los salarios. No obstante, el jueves saldremos de dudas sobre cómo ve la situación el BoE. Ese mismo día el BoJ mantendrá su reunión de política monetaria, reunión en la que tampoco se esperan movimientos, ya que los inversores han descartado por completo que la institución vaya a volver a subir sus tasas de interés de referencia, al menos por ahora, dada la reciente evolución de la economía japonesa y de la inflación. Citas internacionales para de la semana La agenda macroeconómica de la semana trae además otras citas relevantes, empezando por el martes, cuando se publicarán en Alemania los índices IFO, que miden el clima de negocios en el país, y los índices ZEW, que analizan la percepción que tienen los grandes inversores y los analistas sobre el estado de la economía alemana, en ambos casos correspondientes al mes de diciembre. En principio, se espera que las lecturas confirmen el estado de debilidad por el que atraviesa esta economía. Además, y este mismo día y en EE. UU., se darán a conocer las cifras de las ventas minoristas de noviembre, cifras muy relevantes ya que servirán para que los inversores puedan valorar con qué fortaleza ha comenzado la temporada de compras navideñas en el país, temporada en la que muchas compañías, especialmente las del sector de la distribución minorista, se juegan gran parte de los resultados anuales. ¿Y las bolsas? Los expertos de Link esperan que los parqués europeos arranquen la semana sin grandes cambios, con los inversores a la espera de acontecimientos y sin ganas de realizar grandes apuestas, en un sentido u otro, dado que el año está a punto de finalizar. Durante la madrugada del lunes, las bolsas asiáticas han cerrado en su mayoría a la baja, pero sin grandes variaciones, con las chinas lastradas por la publicación en el país de una batería de cifras macroeconómicas, correspondientes al mes de noviembre, que han seguido mostrando que esta economía no termina de «arrancar». Especialmente relevante ha sido el peor comportamiento del esperado de las ventas minoristas en el mes, lo que viene a confirmar que continúa la debilidad de la demanda interna china. Finalmente, señalar que esta madrugada el dólar viene cediendo ligeramente con relación a las principales divisas mundiales, que el precio del crudo viene a la baja; y que el del oro viene moderadamente al alza.