Las grandes apuestas españolas son CAF e Inditex

La gestora con criterios de sostenibilidad del Grupo Zriser se presenta en sociedad

La cartera de NAO ronda los 24 millones de euros de inversión en 30 compañías y hasta el 28 de febrero ofrece una comisión de gestión del 0,70%.

Se presenta en sociedad la gestora Nao, “la primera de fondos de inversión colectiva registrada en la CNMV que integra criterios financieros y de sostenibilidad en toda su oferta de productos”, explican sus impulsores, que cuentan como accionista de referencia a Grupo Zriser, el family office de los hermanos Pablo y Ana Serratosa.

“Podría pensarse que es una participación financiera más del grupo, pero no es así, su vocación es de permanencia, como participación estable y de largo recorrido. El consejo, y precisamente el presidente de la compañía, Pablo Serratosa, ha compartido nuestra ilusión desde un principio”, explica Pilar Lloret, directora general de Nao.

“Hay que tener en cuenta que cuando empezamos a gestar el proyecto, en España apenas había nada relacionado con sostenibilidad, pero desde nuestras convicciones, estamos convencidos de que aplicar criterios de sostenibilidad a la inversión, ayuda a mejorar el binomio rentabilidad riesgo de la cartera”, recalca Lloret.

En el proyecto, se suman al equipo que ya trabajaba para el Grupo Zriser, formado por Pilar Lloret y el gestor Emilio García; Pablo Cano, con 18 años de experiencia como gestor en destacadas compañías como Bankinter, Aviva Gestión e Ibercaja Gestión; y Jesús Segarra, ligado a la publicación británica Citywire.

“Hemos formado un grupo muy cohesionado, con perfiles bastante distintos pero muy complementarios”, comenta Lloret a Economía 3.

Parten además de una máxima: transparencia e independencia, “sabiendo que se pueden contar con los dedos de las manos las gestoras que son independientes”.

Tal y como explica Cano, la selección de valores es clave: “cada compañía debe cumplir los criterios financieros además de los de sostenibilidad”.

Sobre los criterios financieros, no se trata solamente de encontrar compañías baratas, los negocios en cartera deben cumplir varios requisitos, los primordiales: generación de caja estable y predecible, –“y luego veremos qué hace la compañía con esa caja: si invierte en el negocio, si paga dividendos…”–  y solvencia financiera: “huimos de compañías con alto endeudamiento. Es la mejor manera de reducir la volatilidad del mercado”.

De hecho, el 40% de la inversión, es decir de la cartera, está en compañías con caja neta: sin deuda; y otro 30% en compañías que tienen una ratio Deuda/Ebitda por debajo de 1, asegura Cano.

Otros aspectos a tener en cuenta son la remuneración al accionista, la poca exposición a mercados emergentes, y el que estén posicionadas en actividades con crecimiento estructural.

Pero además, como requisito indispensable la compañía debe aplicar criterios de sostenibilidad. “Esto permite reducir el riesgo de la cartera y anticipar posibles peligros que no se ven analizando el balance o la cuenta de resultados de una compañía”, defiende Cano.

Nao se centra en las variables ambientales, sociales y de gobernanza.

– Variable Ambiental: “Pensamos que la eficiencia energética es la mejor temática de inversión para los próximos diez años –y ahí tenemos en cuenta toda la cadena de valor, desde empresas que proporcionan la tecnología a aquellas compañías que la incorporan a su proceso de producción y son autosuficientes energéticamente”, indica el director de inversiones.

No se trata únicamente de reducir las emisiones; alcanzar la autosuficiencia energética, según Cano, permite reducir riesgos futuros en términos de costes y mejora de eficiencia. “Nos gusta poner el ejemplo de las papeleras que fueron el primer negocio autosuficiente gracias a la biomasa, y hoy en día algunas ganan más dinero con la energía que con el papel”.

En esta variable se cuantifican otros aspectos como la gestión de residuos, el consumo de agua, la apuesta por el reciclaje…

– Variable Social: “No invertimos en compañías cuyo producto o servicio sea perjudicial a la sociedad, –con el veto de temáticas como el tabaco, la pornografía o el juego– y evitamos litigios futuros”. De hecho, Nao analiza el número de litigios de las compañías, y como ejemplo Cano menciona a Bayer con la compra de Monsanto, “analizar esta controversia “fuera de balance” nos permitió identificar el “pasivo no contable” que tenía la compañía”.

Pablo Cano

Otro aspecto a tener en cuenta es si la rotación de empleados es superior a la media del sector, o si la rotación va subiendo, pues su riesgo operativo también aumenta.

– Gobernanza: “Buscamos equipos directivos que nos den confianza. Analizamos especialmente el uso de capital, cómo compran o venden activos y las razones detrás de esas operaciones. Huimos de compañías en las que los directivos no tienen implicación económica con la evolución del negocio. Analizamos también los objetivos que se fija la compañía, si los cumple y el tipo de políticas por las que apuesta…”

Su filosofía de inversión se centra en igualar las subidas de mercado y minimizar las caídas.

En estos momentos la cartera ronda los 24 millones de euros de inversión en 30 compañías –la idea es mantenerse en ese número o incrementarlo hasta 40–.

Como fondo de renta variable europeo, la gran mayoría son compañías europeas, MMK (la mayor papelera austriaca), Michelin o Boskalis, pero destaca alguna española como: CAF (la segunda posición de la cartera) o Inditex.

Inditex como oportunidad, pero alerta con Tesla

Recuerdan que la compañía de Amancio Ortega ha caído con fuerza en los últimos meses, pero su capacidad de crecimiento a nivel mundial es alta, y la caída de márgenes por la variable del tipo de cambio creen que se corregirá. Además, opinan que aventaja por mucho a sus competidores en su estrategia online, por lo que consideran su precio como una oportunidad.

Desde que se puso en marcha el fondo NAO Europa Sostenible a finales de noviembre de 2018, la gestora reconoce algunas sorpresas: “hay dos compañías francesas que ha subido mucho en muy poco tiempo (una de reciclaje y otra de biomasa), nos gustaría tener una posición mayor pero el precio se ha disparado, por lo que estamos a la espera de aumentar posición”. En cambio, con la cervecera belga Anheuser-Busch Inbev, dueña de Budweiser y Coronita, “teníamos un peso menor pero las buenas noticias han hecho que aumentemos nuestra posición”, ha reconocido Cano.

Por otro lado, alertan sobre la situación financiera de Tesla. Nos preocupa el crecimiento de su deuda y su incapacidad de generar caja. Vemos un problema importante en su balance, si no mejora pronto, la compañía debería realizar una ampliación de capital.

La gestora ofrece un periodo de descuento hasta el 28 de febrero. Los inversores que inviertan antes de esa fecha tendrán una comisión de gestión del 0,70% durante todo el periodo de vida de la inversión. La comisión de gestión a partir de esa fecha será de 1,75%.

La presentación ha tenido lugar en la sede de la Fundación de Estudios Bursátiles y Financieros.

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